营收稳健增长，规模效应提升，维持“买入”评级

    公司2023 年实现营收90.81 亿元（同比+20.84%，下文皆为同比口径）；归母净利润4.14 亿元（+10.72%）；扣非归母净利润3.99 亿元（+7.26%）。2024Q1 实现营收23.14 亿元（+6.79%）；归母净利润0.52 亿元（-31.51%）；扣非归母净利润0.50 亿元（-32.32%）。从盈利能力来看，2023 年毛利率为35.88%（-0.26pct），净利率为4.56%（-0.27pct）。从费用端来看，2023 年销售费用率为26.32%（+0.90pct）；管理费用率为2.17%（-0.62pct）；财务费用率为1.39%（+0.04pct）。

    　　我们看好公司多元化业务模式的发展潜力，同时考虑到公司门店拓展仍在大步推进，下调2024-2025 年并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为4.88/5.80/6.87 亿元（原预计2024-2025 年为5.05/6.45 亿元），EPS 为3.78/4.50/5.33 元，当前股价对应PE 为12.6/10.6/8.9 倍，维持“买入”评级。

    　　连锁门店布局持续推进，新店、次新店占比小幅下降2023 年公司自建门店799 家，收购门店272 家，因发展规划及经营策略调整关闭门店10 家，净增门店1,061 家，期末门店总数达5,116 家。截至2024Q1，门店总数增至5,263 家，其中新增自建门店134 家（128 家为医药零售门店、6 家为便利零售门店），收购医药零售店14 家，关店1 家。店龄结构方面，截至2024Q1新店、次新店合计1,163 家，占总门店的比例为22.10%，同比下降2.88pct。

    　　推出限制性股权激励计划，团结一致促发展

    　　公司推出2024-2026 年限制性股票考核计划，拟授予共261 名激励对象的限制性股票数量为176.49 万股，占已发行股本总额的1.37%。与此同时，公司层面业绩考核指标以2023 年度业绩为基数，2024 年、2025 年、2026 年经审计的归属母公司净利润增长率分别不低于15%、36%、60%。此次激励计划的提出，有助于调动员工的积极性、提高凝聚力及竞争力，促进公司经营业绩积极向好发展。

    　　风险提示：政策变化风险，门店拓展速度不及预期，产品销售不及预期。