事件：公司发布 2023年半年报。2023H1公司实现收入43.4亿元（+44.3%）；实现归母净利润1.6 亿元（+74.9%）；扣非归母净利润1.6 亿元（+65.4%）。

    　　2023Q2 公司实现收入21.7亿元（+39.5%）；实现归母净利润0.8亿元（+38.4%）；扣非归母净利润0.8 亿元（+43.2%）。

    　　“自建+收购”双轮驱动，门店保持高速扩张。公司门店覆盖云南、四川、重庆、广西、河北、辽宁六个省市。坚持“以中心城市为核心向下渗透”的扩张策略，初步形成深耕云南、立足西南，向全国发展的格局。2023H1 公司净增门店438家（自建381 家，收购61 家），截至2023H1 公司门店总数达到4493 家。整体门店数较期初增长10.8%，同比增长36.9%，其中医药门店数同比增长40.3%。

    　　截至2023H1，店龄一年以内新店550 家，占比12.2%，店龄二年以内次新店628 家，占比14%，二年以上老店（包括零星收购项目）共3315 家，占比 73.8%。

    　　积极承接处方药外流。2023H1 公司处方药销售收入同比增长64.7%，结构占比由上年同期的32.3%增长至36.5%，增长4.2%；非处方药销售同比增长47.6%，结构占比由上年同期的37.8%增长至38.3%，增长0.5%。截至2023H1 末，公司医疗保险定点零售药店资格达3814 家，占药店总数91.1%。慢病门店561家、特病门店144 家、双通道资格门店129 家、门诊统筹药房188 家，以更好地服务患者、承接处方外流、助力业绩提升。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为4.2亿元、5.2亿元、6.4 亿元，对应同比增速分别为16.1%/23.2%/22.9%，维持“持有”评级。

    　　风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧风险，新增门店或不及预期。