事件：

    　　2023 年8 月25 日公司发布了2023 年半年度报告，2023H1 公司实现营收43.38 亿元，同比增长44.29%；实现归母净利润1.58 亿元，同比增长74.85%。

    　　“自建+并购”策略快速推进，2023H1 实现业绩高增长：

    　　收入端，2023 H1 公司实现营收43.38 亿元，同比增长44.29%。其中，处方药、非处方药、中药材、保健食品、医疗器械分别实现营收15.08亿元（+64.69%）、15.83 亿元（+47.59%）、1.89 亿元（+67.09%）、2.34亿元（+20.84%）、3.71 亿元（+20.79%）。利润端，2023H1 公司实现归母净利润1.58 亿元，同比增长74.85%，得益于自建门店的逐步成熟和并购项目的快速落地，公司业绩实现高增长。

    　　门店稳步扩张，形成以云南为根据地逐步往全国扩张的发展格局：

    　　截止至2023H1，公司拥有门店4493 家，覆盖云南、四川、重庆、广西、河北、辽宁等地区，形成以云南为根据地，逐步向全国扩张的格局。其中，云南地区2023H1 门店数量同比增长率为11.03%，实现核心区域的稳步扩张；四川和重庆门店规模较上市初已实现翻番，当地核心区域市场渗透率持续提升，后续川渝地区门店的盈利能力有望提升；河北和辽宁等地区通过并购唐人医药实现快速切入，2023H1 唐人医药实现净利润2224.44 万元，净利率达6.52%，盈利能力良好。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023 年-2025 年的归母净利润分别为4.23 亿元、5.18亿元、6.30 亿元，分别同比增长16.4%、22.5%、21.7%（2023-2025年归母净利润CAGR 为20%）；预计2023 年EPS 为3.28 元/股，给予20 倍估值，对应6 个月目标价为65.60 元/股，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：门店扩张不及预期；药品降价风险；新店盈利不及预期；处方外流不及预期等。