业绩简评

    　　2023 年8 月25 日，公司发布23 年半年度报告。公司2023 年上半年实现收入43.38 亿元，同比+44%；实现归母净利润1.58 亿元，同比+75%；实现扣非归母净利润1.56 亿元，同比+65%。

    　　单季度来看，2023Q2 实现收入21.71 亿元，同比+40%；实现归母净利润0.82 亿元，同比+38%；实现扣非归母净利润0.81 亿元，同比+42%。

    　　经营分析

    　　“自建+收购”双轮驱动，门店持续扩张。公司“自建+收购”双轮驱动的门店扩张模式持续推进，在现有区域进一步向地级、县级市场深耕。2023 年上半年，公司自建门店381 家，收购门店61家，净增门店438 家。目前公司门店总数达到4,493 家，较去年同期净增1,210 家，同比增长36.86%

    　　巩固云南、河北两个利润中心龙头优势地位，同时推动川渝桂辽地区快速突破。在云南地区，公司持续密集布点，下沉地级、县级市场，在新进4 个县级市场后，云南地区覆盖率由2022 年的85%提升至88%，药店数达2,577 家，门店数较2022 年底增长7.64%。

    　　在川渝桂地区，公司顺利完成首发募投项目建设，目前公司川渝桂门店数合计达841 家，占门店总数20.08%。在冀辽地区，公司门店数较2022 年底增加93 家。

    　　取得医保资质门店数量稳步提升。公司注重根据医药改革政策和监管要求完善内控和信息系统、加强培训管控，获取的医保资质门店数量稳步提升。目前，公司已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达3,814 家，占药店总数91.07%。在慢病、特病、双通道、门诊统筹药店资质方面，截至2023 年6 月，公司拥有慢病门店561 家、特病门店144 家、双通道资格门店129 家、门诊统筹药房188 家。相应资质的门店数量不断增加，有利于公司更好地服务患者、承接处方外流，支撑公司的业绩增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2023-2025 年公司分别实现归母净利润4.26、5.28、6.15亿元，同比增长17%、24%、17%。公司2023-2025 年EPS 分别为3.31、4.09、4.77 元，对应PE 分别为16、13、11 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　外延并购不确定性风险；处方外流不达预期风险；互联网冲击风险；收入地区集中风险等。