业绩简评

    10 月28 日，公司发布2022 年三季度报告，前三季度公司实现收入47.09亿元，同比+28%；实现归母净利润1.93 亿元，同比-1.80%；实现扣非归母净利润1.94 亿元，同比+4%。

    从单三季度来看，公司实现收入17.03 亿元，同比+32%；实现归母净利润1.05 亿元，同比+42%；实现扣非归母净利润1.03 亿元，同比+46%。

    经营分析

    单三季度利润增长大超预期，看好四季度持续发展。公司业绩情况持续改善，单三季度归母净利润、扣非净利润同比增速均超40%。此外，公司费用率情况边际改善，盈利能力不断提升：单三季度公司销售费用率为26.5%，环比下降1.2pct，管理费用率为2.6%，环比下降0.1pct；净利率6.1%，环比增加2.3pct，同比增长0.42pct。随着国内疫情管控有力以及疫情相关药品管控措施的精准化，叠加新店、次新店培育推进，公司盈利能力有望持续提升。

    门店外延扩张稳步推进，唐人并购项目符合预期。公司以“自建+收购”两种模式驱动门店数量快速、稳健扩张。2022 前三季度，公司医药零售门店中自建店新增236 家、并购店新增718 家，其中公司通过并购唐人医药667家门店进入河北、辽宁，公司布局省份增至6 个，为后续发展奠定战略基础。2022 年9 月起唐人医药并入公司合并财务报表，9 月份唐人医药实现营收1.38 亿元，占公司第三季度营收的8%，实现净利润837 万元，考虑合并报表层面的摊销等其他影响因素，唐人医药对公司经营成果的净贡献为91万元，总体情况符合预期。未来并购项目进一步整合、门店逐步成熟，预期将驱动公司经营业绩稳步提高，公司长期增长态势有望持续强化。

    全渠道+多品类销售，打造差异化竞争力。公司以实体门店为支撑，持续推行B2C、O2O、佳e 购、微商城等，占营收比例超20%。此外公司坚持多品类经营和差异化营销，深挖药品以外品类的业绩增长点和毛利提升空间，进一步增强风险应对能力和差异化竞争力。

    盈利预测及投资建议

    随着公司持续外延扩，预计2022-2024 年归母净利润分别为3.40、4.03 和5.01 亿元，增速分别为13%、18%和24%维持“买入”评级。

    风险提示

    外延并购不确定性；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中