Q2 经营向好趋势明显，门店快速扩张蓄力长期增长，维持“买入”评级8 月29 日，公司发布2022 半年报：2022H1 实现营收30.06 亿，同比增加26.34%；归母净利润0.88 亿，同比减少28.16%；扣非净利润0.92 亿，同比减少21.37%；经营现金流净额3.35 亿，同比增长11.85%；EPS 0.94 元/股（-0.43 元/股）。公司业绩符合我们的预期。考虑到上半年疫情影响，我们下调对公司的盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为3.36（原3.52）/3.90（原4.16）/4.63（原4.92）亿元，对应EPS 分别为3.39/3.93/4.67 元，当前股价对应P/E 分别为14.2/12.2/10.3 倍，公司内生外延并进，大量新店、次新店储备为未来持续增长奠定基础，成长空间大，维持“买入”评级。

    门店维持快速扩张，河北唐人并购顺利推进

    门店维持快速扩张。截至2022H1 公司门店数达到3283 家，净增门店239 家，2022年上半年门店数较2021 年末增长7.85%，其中川渝桂市场门店增长18.96%，高于公司整体增速。云南129 个县区，2022H1 新进4 个，已覆盖109 个县区，整体覆盖率达84.50%；2022H1 公司在重庆地区进入万州、开州等4 个地区，实现门店数32.37%的高增长，渗透率持续提升。河北唐人大药房收购顺利推进。公司拟通过支付现金方式，分两个阶段购买唐人医药100%股权，本阶段交易购买其80%股权已于股东大会审议批准。

    坚持“药店+便利店”等多元化经营，逐步形成竞争优势公司坚持“店型多元化和服务专业化”，在以医药零售为主要业态的基础上，开立了便利店、中医诊所、体检中心等店型，逐步探索“药店+便利店”、“药店+诊所”模式。坚持构建全渠道的营销平台。2022H1 线上渠道实现营业收入总计62,551.61 万元，同比增长 76.20%，增速远高于门店线下销售增长率。提供差异化服务、强化专业服务，持续提升客户黏性。2022H1 门店慢病管理大数据项目持续推进，累计开通慢病医保门店303 家，通过药学管理系统提升慢病会员粘性，慢病会员的交易次数为普通会员的1.7 倍，客单价为普通会员的1.3 倍。

    风险提示：市场竞争加剧，并购整合不及预期，新店次新店盈利不及预期等。