事件：

    健之佳近期发布2 022 年半年报，报告期内公司实现营业收入30.06 亿元（+26.34%），归母净利润0.88 亿元（-28.16%），扣非归母净利润0.92亿元（-21.37%）。从单二季度来看，实现营业收入15.56 亿元（+28.33%），归母净利润0.59 亿元（+1.53%），扣非归母净利润0.57 亿元（+0.50%）。

    点评：

    外延增长稳健，新店、次新店初步贡献营收。截止报告期末，公司医药零售连锁2986 家（+38.4%），2022 年上半年门店净增 239 家, 门店增速维持稳定(-8.8%)。其中新店、次新店 1,113 家，占比约33.90%。二季度，新店、次新店对收入增长的贡献逐步显现，成熟门店稳健增长，营业收入+28.33%，环比提升 4.05%。公司新店、次新店占比高，未来增动力强，看好新店转老店逻辑下实现营利双增。

    内生强劲，中西成药量毛齐升。医药零售业务实现收入26.53 亿（+27.81%），毛利率34.49%（+0.59pct）。报告期内公司整体毛利率略有提升，主要系公司通过品类规划调整，积极承接院内顾客外流长期趋势带来的增量业务，推动处方药和非处方药销售较快增长(+32.24%)、占比提升(+3.24pct)所致。从具体品规看，中西成药实现19.89 亿，毛利率30.45%（+0.94pct）；中药材实现1.13 亿，毛利率45.61% （ +0.94pct) ； 医疗器械实现3.07 亿， 毛利率45.54%（+1.43pct），上半年中西成药增长最快，增速达28.28%。公司积极推行与工业源头深度合作，提升 OEM 商品及其他综合毛利较高商品销售占比，大力引进贴牌商品（约占 12.74%）。随着合作知名品牌及上游工业数目增多，公司医药零售有望保持量毛齐升态势。

    公司探索全渠道经营方式：线下持续下沉县域市场，线上B2C+O2O 双核驱动。看好公司线下线上全渠道服务融合带来新的业绩增长点。

    盈利预测：公司内生外延不断提速，业绩表现向好。我们基本维持此前预测，预计公司2022-2024 年实现收入64.19/80.43/96.62 亿元，归母净利润3.09/4.02/4.87 亿元，对应每股收益为3.12/4.05/4.9元/股。综合行业平均估值水平，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：经济下行风险、业绩预测和估值不达预期、疫情反复风险等