事件：2022 年8 月29 日公司发布了2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营收30.06 亿元，同比增长了26.34%；实现归母净利润0.88 亿元，同比下降28.16%。

    　　2022Q2 业绩增速大幅改善，疫后经营改善有望持续：

    　　收入端，2022H1 公司实现营收30.06 亿元，同比增长了26.34%。其中，医药零售、便利零售、为医药/便利供应商提供专业服务等业务分别实现营收26.53 亿元（+27.81%）、1.82 亿元（+5.79%）、1.71 亿元（+29.99%）。利润端，2022H1 公司实现归母净利润0.88 亿元，同比下降28.16%。其中，2022Q1 和2022Q2 公司归母净利润分别同比下降54.64%和同比增长1.53%，得益于西南等地区逐步取消“四类药品（退烧、止咳、抗病毒、抗菌）”的药店限售且疫情逐步稳定控制，2022Q2业绩增速大幅改善。

    　　门店持续稳步扩张，战略性强化川渝桂市场的拓展：

    　　公司围绕自身优势区域，持续稳步扩张门店。截止至2022H1，公司合计拥有门店3283 家，净增门店239 家。其中，云南、四川、广西、重庆分别拥有零售药店2321 家、168 家、178 家、319 家。相较于2021年底，2022H1 云南、川渝桂地区药店门店增长率分别为6.08%、18.96%。公司战略性强化川渝桂市场的拓展，有望复制云南地区的成功扩张模式。

    　　拟并购唐人医药，实现河北和辽宁地区的快速扩张：

    　　公司拟以支付现金方式，购买河北唐人医药100%股权，股权转让价格为20.74 亿元，按照2022 年的业绩承诺估算，对应2022 年PS 为1.4倍，并购价格较为合理。本次并购有利于公司实现门店运营的跨越式发展，利用唐人医药在当地的品牌效应实现河北和辽宁等地区的快速扩张。

    　　投资建议：我们预计2022-2024 年公司分别实现净利润3.52 亿元、4.14 亿元、4.83 亿元，分别同比增长17.3%、17.5%、16.7%，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：门店扩张不及预期；处方药外流不及预期；行业竞争加剧风险；疫情反复风险等。