事项：

    公司近日发布公告，拟通过支付现金方式购买河北唐人医药100%股权；交易价格为20.74 亿元，对应22 年PS 为1.4X，22 年PE 为24X，收购价格合理。

    评论：

    唐人医药在河北、辽宁省市场渗透率高，拥有较高品种知名度和竞争力。历经十几年的深耕细作，截至2021 年末，河北唐人医药在河北省唐山、秦皇岛运营的连锁门店达371 家，覆盖大部分区县，少量渗透到乡镇市场；在辽宁省运营的连锁门店达288 家，覆盖丹东、葫芦岛、本溪、锦州、营口及沈阳，树立了较高的品牌知名度和较强的市场竞争力。根据中康资讯发布的中国连锁药店直营力百强榜，河北唐人医药在2020-2021 年度位列行业第34名。

    整合零售资源，进一步提升公司核心竞争力。公司通过在唐秦地区和辽宁地区医药零售资源的整合，进一步完善零售网点布局，提升上市公司在唐秦地区和辽宁地区的市场占有率和行业地位。

    看好公司长远发展，维持“推荐”评级。假设河北唐人医药在22Q4 完成并表，根据业绩承诺，我们预计可增厚约2000 万净利润（扣除贷款利息），预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.31/4.50/5.92 亿元（22-24 年原预测值分别为3.56/4.72/6 亿元），同比增速分别为10.0%/36.2%/31.6%，对应EPS为3.32/4.53/5.96 元。我们认为，公司未来3 年业绩增长趋势明确，估值仍处于底部区间，具有较好的中期投资价值。参考可比公司估值及结合自身发展潜力，给予公司2022 年20 倍PE，对应目标价66 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情反复、新开门店盈利不及预期、整合不及预期等风险。