事件： 公司拟通过支付现金方式收购重组后河北唐人医药股份有限公司80%-100%股权，达到控股或全资控制唐人医药的目的，以实现对唐人医药连锁药房品牌及直营门店的经营权益的并购，推进公司在以京津冀为核心的环渤海地区业务拓展。最终收购股权比例、交易对方及交易价格由交易各方协商确定。

    　　河北唐人是当地规模领先企业，有助于公司规模效应的建立。河北唐人经营范围主要聚焦在唐山和秦皇岛，系两个地区营业规模第一的连锁药店，根据中康资讯发布的中国连锁药店直营力百强榜，唐人医药在2020-2021 年度位列行业第34 名。此外，根据中国药店数据，截止2018 年底，河北唐人医药门店总数有541 家，销售规模超14 亿元，以此测算单店产出达259 万元，门店经营质量优异，我们认为随着对河北唐人的并购，将互相促进药品管理与药事服务能力，并进一步加大公司在供应链与品牌层面的规模效应与协同效应。

    　　走出西南地区，异地扩张剑指京津冀地区。健之佳自建立起，大多数业务范围布局于我国西南地区，除了考虑到西南地区经济发展相对缓慢，个人消费水平相对受限之外，零售药店行业格局在西南地区也较为激烈，有较多的老牌本土企业与异地扩张企业割据竞争。此次公司积极向外拓展，由南至北，一方面破除了市场上对于公司囿于西南地区经营，天花板较低的固有印象，另一方面公司将实现在以京津冀为核心的环渤海地区业务拓展，扩大竞争优势。

    　　23 年门店增速提速，业绩成长值得期待。截止2021 年9 月，公司零售药店门店数量共计2407 家，而本次收购项目规模较大，涉及河北唐人门店数约660 家，以2021 年九月数据测算，门店增幅可达27.42%，考虑到公司自建及在西南地区的小型并购，预计公司22 年门店数量将会有较大的成长，随着河北唐人的并表，我们认为对公司的经营与业绩增长有一定的促进作用。

    　　由于股本变动净利润有细微调整，我们预计公司2021-2023 年公司归母净利润分别为3.05/3.74/4.58/亿元（原值3.05/3.73/4.57 亿元），根据可比公司，给予公司2021 年估值20 倍，对应目标价87.8 元，维持给予买入评级。

    　　风险提示

    　　新冠疫情超预期，整合管理不及预期，商誉减值风险