2020Q1 公司实现营业收入11.67 亿元（+10.54%），实现归母净利润0.65亿元（+20.94%），实现扣非后归母净利润0.60 亿元（+18.82%）。公司一季度营收增速略有放缓，一方面由于20 年防疫物资导致基数较高，另一方面由于原地过年政策影响消费者信心，医药零售、便利零售行业的线下业务增长放缓。2020Q1 公司实现毛利率34.18%（同比+2.07pcts），实现净利润5.46%（同比+0.41pcts），盈利能力略有上升。此外，剔除疫情物资高基数影响后，其余品类营收同比增长16.68%，保持稳定增长。

    　　并购与自建并举，门店扩张加速。2021Q1 公司新开直营门店98 家，关闭门店12 家，净增门店86 家（药店78 家，便利店8 家），门店总数达到2,216 家。分地域看，公司云南省药店净增加56 家，云南省省外增加30 家，省内省外兼顾，保证各市场均衡发展。除此之外，公司加速并购之路，4 月下旬公司并购星云大药房连锁经营有限公司100%股权，并购金额达4,425.00 万元，该标的2020 年营收规模达5260 万元，净利润达731 万元，公司自建与并购双轮驱动，门店扩张速度可高看一线。

    　　内生管理加强，线上业务保持高速成长。截止报告期末，公司直营门店医保门店数量共1,668 家，开通各类慢病医保支付门店 176 家，医保门店占比达到84.76%，门店质量进一步优化。慢病管理业务已布局753 家门店，一季度累计服务8.8 万人，在处方外流的大背景下，公司积极把握行业机遇。

    　　值得注意的是，21Q1 自营平台营收 5,823.09 万元（+77.01%），第三方平台营收 6,685.56 万元（+64.84%），线上业务占营业收入的比例达13.81%，更为重要的是公司自营线上平台增速快于第三方平台营收，可见公司在线上业务布局领域所搭建的平台之优秀。

    　　财务预测与投资建议

    　　由于公司门店扩张略超预期，我们上调了盈利预测，我们预计公司2021-2023 年公司EPS 分别为5.75/7.04/8.63 元（原2021-2022 年EPS 预测为4.96/5.97 元），根据可比公司，给与公司2021 年估值27 倍，对应目标价155.25 元，维持给予买入评级。

    　　风险提示

    　　新冠疫情超预期，门店扩张不及预期，带量采购政策超预期