深耕色纱二十余年，主业经营有所承压深耕色纱二十余年，主业经营有所承压。富春染织成立于2002 年，是国内唯一一家以筒子纱染色作为主营业务的上市公司。公司围绕自主品牌“天外天”，依托自主开发的富春标准色卡开展色纱的业务。2025 年公司开启“传统+新兴”的双轮驱动战略，聚焦聚醚醚酮（PEEK）的研发创新与产业化，寻求第二增长曲线。公司主业收入稳健增长受益于产能扩张及新品开发，2017 年-2024 年收入CAGR 为12.6%，但利润受新建产能投产爬坡、下游需求疲软等因素影响而有所波动。

    　　色纱行业逐步出清，领军优势持续突出

    　　产能加速出清，利好行业龙头。传统印染属于高污染、高耗能行业，其发展初期进入门槛低、行业集中度低，造成了中低端产能普遍过剩，环境污染及能耗问题较为严重的局面，因此国家愈加重视生态环境保护，环保监管进一步趋严，印染企业的运行标准有所收紧，从而加速淘汰落后产能，提升行业集中度。

    　　强化构筑核心壁垒，领军优势持续突出。首先，公司自主开发富春色卡，采取“仓储式生产为主，订单式生产为辅”的业务模式，一方面缩短了客户的采购周期，提高了存货和资金周转率，另一方面推动了公司低成本、标准化生产，有效提高竞争优势。其次，公司取得长江取水资质后，生产用水以长江取水为主，极大降低用水成本。第三，公司历来重视环保工作，建设了污水处理系统、中水回用系统，自主开发了完全自主知识产权的“全生物污水处理”工艺，从而实现绿色生产。最后，公司上市以来积极扩产，有效缓解产能对公司业务发展的限制，同时积极向上游产业链延伸，完善产业链布局，强化成本管控。

    　　PEEK：位于商业化聚合物顶端的特种工程塑料

    　　PEEK 是一种位于商业化聚合物顶端的特种工程塑料，尤其适用于取代金属的极端环境，在航空航天、汽车工业、电子和核能等领域具有广泛的用途。PEEK 合成工艺复杂，主流方式有直接聚合法、界面聚合法和固相聚合法。PEEK 材料作为一种惰性材料，表面自由能较低，其力学性能和摩擦性能不能满足一些特殊领域的需求，需对PEEK 进行改性处理，制备PEEK 复合材料以提升其综合性能。

    　　供给端，海外巨头领先，国内乘势追赶。PEEK 海外三家龙头企业现有产能占比达到75%。威格斯是全球最大的PEEK 生 产商，总产能达到8000 吨/年。全球第二大PEEK 生产商是比利时Syensqo（原索尔维）公司，PEEK 产能在1500t/a。赢创是仅次于威格斯和索尔维的第三大PEEK 生产商。国内企业加速追赶，在PEEK 改性领域也有众多公司布局。

    　　需求端，高端场景放量，市场规模快速扩增。PEEK 自1978 年商业化生产以来，生产能力不断提升，消费量也稳步增长。随着全球电子电气、航空航天和汽车产能不断向东南亚地区转移，使得这些地区PEEK 市场的增长速度远超欧洲，其中中国是东南亚地区PEEK 需求快速增长区域。在“以塑代钢”、“轻量化”的大背景下，新型高性能聚合物PEEK（聚醚醚酮）凭借优异的性能，在中高端应用领域逐渐取代金属，人形机器人预计将成为增长最快的应用领域之一。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争风险；2、技术进步不及预期风险；3、政策推动不及预期风险；4、宏观环境风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。