公司公布2024年三季报。2024Q1-3公司实现收入21.91亿元，同比+20.95%，归母净利1.04亿元，同比+44.58%，扣非归母净利1.04亿元，同比+75.98%。其中Q3公司实现收入8.40亿元，同比+19.26%，归母净利0.20亿元，同比-29.47%，扣非归母净利0.38亿元，同比+54.93%，归母净利大幅下滑主要系公司棉花期货套保实现公允价值损失3452.37万元。

    　　Q3实际盈利水平持续改善，归母净利受套保公允价值变动影响；为消化新增产能，期间费用率整体上升。公司销售毛利率/净利率/扣非净利率2024Q1-3分别为13.64%/4.73%/4.73%，同比分别+2.08/+0.77/+1.48pct，其中Q3同比分别+1.67/-1.66/+1.04pct，毛利率、扣非净利率持续改善，主要系荆州生产成本低、整体规模效应显现。费用方面，2024Q1-3公司销售/管理/研发/财务费用率为0.83%/2.24%/4.22%/1.26%，同比分别+0.33/+0.02/+0.86/+1.23pct，销售费用率增加主要系运费同比增加、持续推广新品，研发费用增加主要系公司加大研发创新力度和研发投入，财务费用增加主要系可转债利息兑付及借款增加。

    　　公司荆州项目成本优势显著+色纺纱项目顺利投产，全年业绩有望实现较快增长。第一，荆州项目发挥规模效应，成本优势显著，故公司业绩持续高增，且毛利水平改善。预计在荆州项目满产后，公司生产成本有望进一步降低。第二，短期业绩受公允价值变动扰动，剔除非经，公司经营及盈利水平持续改善，期待棉花价格趋于平稳，公司业绩快速增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.13/1.33/1.55元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势等因素，给予公24年14倍PE，对应合理价值15.78元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格波动的风险，宏观经济波动的风险，下游需求不足的风险。