事件： 公司发布2021 年业绩预告，预计归母净利润为2.2-2.4亿元，同比增长94.15%—111.80%，预计扣非归母净利润为2.13-2.33 亿元，同比增长96.67%—115.13%。单季度来看，2021Q4 实现归母净利润0.58-0.78 亿元，同比增长-1.64%-32.49%。

    低价库存增利润，仓储式生产打造规模效应。2021 年大宗商品价格持续走高，公司拥有较强提价能力，价格快速传导，低价库存增厚利润。公司采用仓储式生产模式，随着产能持续投放，规模化生产降低单位成本，使得公司产品具有较强竞争力，产销同升，业绩快速增长。

    成本控制能力优秀，环保能力领先。公司为少数可长江取水的企业，单位取水成本低；自有循环硫化床锅炉，色纱蒸汽成本较同行企业有优势；加强技术改造，实行雨污分流、清污分流、冷热分流，生产车间全部实现热能交换，取水量少于行业平均水平。环保方面，印染行业污染较为严重，近年来环保政策趋严，加速小产能出清。公司通过主动设备升级、智能化改造和技术创新，排放指标远低于行业标准，处于行业领先水平。

    色纱下游应用领域广泛，成长空间广阔。目前公司色纱主要用于袜制品，未来将逐渐拓展到家纺、毛巾等领域，成长空间广阔。公司目前拥有多个新建产能项目，包括智能化精密纺纱生产项目、3 万吨纤维建设染色项目及6 万吨高品质筒子纱染色建设项目，较好扩产现有产能，支撑业绩发展。

    投资建议：预计公司2021-2023 年每年新产能逐步释放，原材料价格传导快，影响可控，业绩增长可期。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.29/2.49/3.32 亿元，同比+101.7%/+8.9%/+33.3%，对应 2022 年1 月24日收盘价，PE 为13.6/12.5/9.3X，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：产能投放不及预期，行业需求波动，原材料价格大幅下降