行业外部因素冲击下公司业绩有所承压

    公司23 年实现收入/归母净利3.08/0.6 亿元（yoy-4.6%/-48.1%），1Q24 收入/归母净利3563/524 万元（yoy-41.9%/-47.3%），我们推测公司业绩承压主因行业外部因素影响医疗设备类产品院内招标节奏及采购意愿。考虑外部行业因素短期或仍有所持续，我们调整24-26 年预测EPS 至0.93/1.13/1.35元（24/25 年前值1.93/2.50 元）。公司为国内药房自动化领域龙头，产品性能过硬且海内外市场持续拓展，给予公司24 年43x PE（可比公司Wind 一致预期均值40x），对应目标价40.18 元（前值45.65 元），维持“买入”。

    1Q24 毛利率水平显著提升

    公司1Q24 毛利率为78.2%（yoy+36.9pct），我们推测毛利率明显提升主因公司期内具体执行项目结构常规变动。1Q24 销售/管理/研发费用率分别为24.4%/30.1%/18.5%，分别yoy+15.5/+21.8/+9.4pct ，费用率同比上升明显主因公司期内收入承压但产品推广、新品研发等常规投入持续。

    看好公司智慧药房及智能静配中心业务24 年发展趋势向上1）智慧药房：23 年收入2.00 亿元（yoy+6.9%）。公司产品性能过硬且市场认可度较高，截至年报披露日，公司业务已覆盖近千家国内医院，其中全国前五十强医院覆盖率超50%。考虑国内医院新改建需求持续，叠加公司海外业务推广持续发力，看好板块24 年收入实现较快增长；2）智能静配中心：23 年收入1529.9 万元（yoy-73.7%），我们推测主因行业外部因素影响下院内静配中心升级需求释放有所减缓。考虑公司产品性能先进叠加行业需求有望回暖，我们看好板块24 年重回向好发展态势。

    新区域、新模式持续拓展，有望贡献业绩增量

    1）新区域：公司持续强化境外市场商业化推广；截至年报披露日，公司与Ajlan&Bros 公司所设立的合资公司已正式获得沙特2300 余家基层医院的数字化改造项目，目前已开始小批量供货；此外，公司目前已与俄罗斯、波兰、新加坡、智利、中国台湾等区域经销商签署合作协议，并已向中国台湾及俄罗斯市场供货。2）新模式：公司战略布局医药零售市场，其目前已与某互联网平台头部企业正式签署战略合作协议、资产转让协议等相关协议，并积极推进“智慧药店”项目。我们看好公司新区域、新模式业务24 年取得积极进展并贡献业绩增量。

    风险提示：新兴业务拓展不达预期，在研进度不达预期，行业竞争加剧风险。