投资要点

    　　2023 年4 月28 日，公司披露2022 年年报及2023 年一季报，2022 年营业收入3.22亿元，同比下降34.2%；归母净利润1.16 亿元，同比下降1.7%。其中Q4 收入0.47 亿元，同比下滑77%，归母净利润0.30 亿元，同比下滑25%，疫情影响四季度装机节奏，2022Q4 收入利润均有较大下滑。2023Q1 收入0.61 亿元，同比增长35%，归母净利润0.10 亿元，同比增长41%，疫后恢复趋势已现。我们认为，随2023 年疫后恢复，2023 年公司收入利润高增长可期。

    　　业绩：疫情影响较大，2023Q1 恢复趋势已现公司2022 年营业收入3.22 亿元，同比下降34.2%，主要为疫情影响下技术服务和运输受阻，特别是第四季度传统业务旺季受影响严重，叠加2021 年1.96 亿政府订单带来收入高基数，另外，2022 年亦进行了会计政策变更；2022 年归母净利润1.16 亿元，同比下降1.7%，主要为疫情下收入变化所致。2023Q1 公司收入0.61 亿元，同比增长35%，归母净利润0.10 亿元，同比增长41%。疫后恢复趋势已现，我们认为，随2023 年疫后恢复，2023 年公司收入利润高增长可期。

    　　成长性：2023 年订单确认有望加速，全年收入增长可期（1）借“一带一路”东风，海外拓展加速。2022 年，公司与Ajlan & BrosInformation Technology Company 签署合资协议，拟在沙特首都利雅得新设合资公司，将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，海外拓展加速。（2）G 端拓展可复制性已现。2021年，公司湖北省卫健委1.96亿移动医疗车项目成功完成，2022 年公司进一步获得6900 万元的“钟祥卫健智慧医疗一体化项目”订单，我们认为公司政府项目已呈现一定的可复制性，公司积极拓展G 端项目，或将为公司带来较大的收入空间；（2）疫后院端订单确认节奏有望加速。2022 年受医院端封闭、工程师封闭等影响，公司装机量与订单确认节奏均有所放缓，2023 年Q1 随疫后恢复收入利润均实现高增长，我们认为随疫情后装机与订单确认增加，2023年院内收入利润有望加速增长。（3）药店稳步探索，疫情后或将有序推进。连锁药店智能化需求旺盛，公司与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房、美团等医药连锁龙头或三方平台合作，拓展渠道至零售药店端，我们认为商业模式的切换有望打开公司成长空间。（4）新业态持续拓展、贡献长期增长。2022 年公司合资设立健绰世纪，布局医保结算无人售药机领域；合资设立健睿迅捷，布局全院箱式物流领域；参股南京终极，探索手术室自动化和物资运送机器人领域；参股江苏永信，探索医疗净化工程领域；参股苏州华歧，探索创新手术器械领域，均取得了初步进展。我们认为，在新基建需求下，公司新业态的持续探索有望贡献长期增长曲线。

    　　盈利能力：有望维持相对较高利润率水平

    　　（1）毛利率或将略有下降。2023Q1，公司毛利率41.30%，同比下降13.48pct。

    　　我们认为，2023 年随新探索业态的订单量以及收入占比的逐步提升，毛利率同比或将略有下降；（2）净利率或略降，但仍将维持较高水平。2023Q1，公司净利率13.48%，同比下降4.48pct，我们认为，在2023 年随新产品推广、疫后推广、装机恢复等，各项费用或将有所增长，但在规模效应下，公司净利率或仍将维持相对较高水平。

    　　盈利预测及估值

    　　基于以上假设，我们预计，公司2023-2025 年营业总收入分别6.51/8.08/9.64 亿元，分别增长102.04%、24.09%、19.37%；归母净利润分别为2.17/2.63/3.12 亿元，分别同比增长87.87%、21.05%、18.48%；对应EPS 为1.60/1.93/2.29 元；对应2023 年29 倍PE，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新拓展市场业绩增长不及预期的风险；大客户营收波动的风险；新冠疫情持续的风险；国际形势变动的风险；供应商集中，采购成本增加的风险；行业竞争加剧的风险