2022 年8 月30 日，公司披露2022 半年报，2022H1 营业收入1.62 亿元，同比增长6.74%，归母净利润0.54 亿元，同比增长5.02%。公司上半年受疫情影响较大，6 月份全面复工复产、装机量有所恢复，我们认为随着疫情常态化以及订单获取加速，全年收入增长可期。

    业绩：收入同比增长6.74%，疫情影响较大，下半年收入有望恢复增长公司2022H1，营业收入1.62 亿元，同比增长6.74%，其中Q2 营业收入1.17 亿元，同比增长5.10%；2022H1 归母净利润0.54 亿元，同比增长5.02%，其中Q2归母净利润0.47 亿元，同比增长4.23%；经营性现金流净额9.4 百万元，较上年同期减少65.81%，其中Q2 经营性现金流净额69.9 百万元，同比减少11.88%。

    公司上半年受疫情影响显著，需求端、上游供货、人员流动、物流运输等均受到较大影响，导致公司营业收入、归母净利润增速放缓、经营性现金流减少。2022年6 月，随着疫情防控常态化，公司已全面复工复产，我们认为，随着疫情后需求的回弹、装机与订单确认的加速，公司下半年收入与利润增长均有望恢复。

    成长性：订单确认有望加速，全年收入增长可期G 端拓展或有可复制性。2022 年4 月，公司完成博科医疗并表，主要负责湖北省To-G 业务开拓，参考2021 年公司收入情况，我们认为下半年G 端订单有望增长，我们认为湖北省医疗车项目有一定可复制性，公司积极拓展G 端项目，或将为公司带来较大的收入空间；（2）院端下半年订单确认节奏有望加速。

    2022H1 受医院端封闭、工程师封闭等影响，公司装机量与订单确认节奏均有所放缓，公司2022H1 存货0.48 亿元、合同负债0.50 亿元，随着疫情后装机与订单确认增加，下半年收入增长可期。（3）药店稳步探索，疫情后或将有序推进。连锁药店智能化需求旺盛，公司与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房等医药连锁龙头合作，拓展渠道至零售药店端，我们认为商业模式的切换有望打开公司成长空间。（4）新业态持续拓展、贡献长期增长。2022H1公司与北京鑫丰南格成立合资公司健麾南格，布局病房自动化领域；并参股南京终极，探索手术室自动化领域。我们认为，在新基建需求下，公司新业态的持续探索有望贡献长期增长曲线。

    盈利能力：毛利率、净利率均有望提升

    （1） 毛利率有望提升。2022H1， 公司毛利率57.19%， 相比2022Q1 提升2.41pct，毛利率环比有所改善。我们认为，与2021 年相比，公司毛利率有回弹趋势。主要为2021 年移动医疗车政府订单毛利率较低，带动公司整体毛利率下滑至2021 年的42.4%，2022 年公司毛利率逐季改善，且并无大的待确定、低毛利率政府订单项目，相比2021 年，毛利率有望提升。（2）期间费用率有所下降，下半年或有回升趋势。2022H1，公司期间费用率15.61%，相比2021H1 的17.96%下降明显，主要为疫情影响下无法复工复产，其中销售费用同比下降6.97%，管理费用同比下降25.97%，研发费用虽略有提升（同比增长5.72%），但整体期间费用明显下滑。我们认为，下半年随着公司复工复产，整体期间费用有回升趋势，但得益于公司毛利率的提升，整体净利率仍有望回升，保持较高盈利能力。

    盈利预测及估值

    基于以上假设，我们预计，公司2022-2024 年营业总收入分别5.67/7.70/9.67 亿元，分别增长15.84%、35.69%、25.65%；归母净利润分别为1.70/2.32/2.86 亿元，分别同比增长44.34%、36.88%、23.25%；对应EPS 为1.25/1.71/2.11 元，维持“增持”评级。

    风险提示

    新拓展市场业绩增长不及预期的风险；大客户营收波动的风险；新冠疫情持续的风险；供应商集中，采购成本增加的风险；行业竞争加剧的风险