进击中的药房自动化设备先锋，首次覆盖给予“买入”评级公司是国内药房自动化设备龙头，于智慧药房、智能化静配中心、智慧零售药店三大场景均做到国内份额第一（我们预计21 年份额分别约30%、约50%、超95%），持续领衔行业渗透率的提升（我们预计21 年渗透率分别约20%、低于10%、约0%）。公司短期（医院业务下沉和智能化静配中心）、中期（智慧零售药店）及长期（全业务场景及区域的开拓）均看点十足。我们预计21-23 年EPS 为0.96/1.43/1.87 元，考虑公司行业地位稳固，具备先发优势及技术领先性且在手订单充沛，给予22 年40x PE（可比公司Wind一致预期均值40x），对应目标价57.36 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    智慧药房：高等级医院占据主导，区域总代模式下沉发力随着大数据、人工智能等的大量应用，智慧药房升级改造势不可挡，其可显著提高取药及发药效率、降低差错率及人力成本。我们预计公司门诊智慧药房项目收入21-23 年CAGR 约20%，基于：1）品类丰富（发药端五大系列，二十余款），横跨各级市场。相比外资效率更优，更适合中国市场，相比国产布局更全；2）品牌力强，份额第一，高等级医院绝对主导（百强医院20 年份额超50%）；3）区域总代模式下沉，医疗新基建或贡献显著增量。

    智能化静配中心：配液机器人打造差异化竞争，渠道协同助力后端放量智能化静配中心用药多无色透明液体、时效性要求高、需求量大且多抗肿瘤用药，对于提升效率、降低工作量及差错率、减少毒物接触的需求更刚性。

    我们看好公司智能化静配中心收入21-23 年CAGR 在40-50%，基于：1）配液机器人打造差异化竞争力，效率是外资的十余倍且价格更低（30-40%），国产则大多无配液机器人；2）静配目标客户为高等级医院且与智慧药房同属药剂科管控，契合固有渠道优势；3）行业渗透率有望迎来陡峭抬升期。

    智慧零售药店：初露锋芒，看好崛起

    智能发药机可提升药店收入（增加SKU）、优化/减少场地、节省人力（尤其仓储人员），对于零售药店智慧升级具备高必要性。健麾作为行业先锋率先布局，头部连锁已签约5 家并形成示范，通过租赁分成模式较好解决药店痛点。我们看好于24 年覆盖超1000 家门店，收入超1 亿元，长期空间广阔。

    新兴业务：多点开花，医疗自动化平台型公司雏形渐显公司围绕医药/医疗智能化广泛布局，新增长点层出不穷。移动医疗车大单、急诊发药机、医保自动售药机、发热门诊项目、智慧中药房项目、院内厢式物流等业务均颇具挖掘潜力，且海外市场开拓具备实力与想象力。

    风险提示：新兴业务拓展不达预期，在研进度不达预期，行业竞争加剧风险。