事件：公司发布 2021年三季报，前三季度收入2.85亿元（+60.4%），归母净利润7781 万元（+31.8%），扣非归母净利润7243 万元（+42.1%），经营现金流净额2115 万元（16.6%）。

    　　Q3 业绩加速增长，收入结构变化导致盈利能力有所下降。分季度看，2021Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为0.41/1.11/1.33 亿元（+34%/+16.5%/+155.8%)，单季度归母净利润分别为0.06/0.45/0.26 亿元（+8.3%/+23.5%/+58.8%），Q3 加速增长，验证了此前我们关于下半年会进一步提速的判断。盈利能力看，公司前三季度年毛利率45.1%（-12.3pp），预计主要由于收入结构变化，低毛利率的湖北移动车项目占比提升所致，四费率14.2%（-4.6pp），最终归母净利率27.3%（-5.9pp），盈利能力有所下降。

    　　院内核心业务稳健增长，湖北移动车项目贡献增量。分业务看，智慧药房为公司目前占比最大的核心业务，预计前三季度高增长，静配中心和药品耗材管理业务预计在四季度预计贡献较大量，综合看院内核心业务稳健增长。此外，8月9 日，公司公告子公司擅韬信息与国控湖北签订关于湖北省卫生健康委员会基层移动医疗卫生服务车项目（车载医疗设备）包含的相关医疗设备销售合同，合同金额为1.96 亿元，预计2021 年逐渐贡献增量。

    　　院内药房自动化空间大，院外零售药店挖掘新增长点。在院内门诊药房领域，根据Frost&Sullivan 数据，2018 年国内门诊药房自动化设备渗透率为20%，而美国在2014 年就达到97%的渗透率，公司作为行业龙头，未来行业扩容公司有望受益；在院内静配中心领域，参考北京、上海、深圳未来的渗透率提升规划，预计未来3~5 年拥有10 倍空间；在院外零售药店领域，目前行业自动化管理水平较低，互联网医疗+远程医疗+慢病管理以及同城物流等多因素促进零售药店智能化管理的升级改造，公司目前在探索由公司提供设备的分成模式，根据我们测算，假设2030 年合作分成的药店有1.2 万家，对应贡献增量收入12亿元，净利润6 亿元，增量明显。

    　　盈利预测与投资建议。维持原预测，预计2021-2023年归母净利润分别为1.5、2、2.5 亿元，对应PE 分别为33、26、20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新冠疫情影响超预期、订单不及预期、零售药店业务拓展不及预期