投资要点：

    公司公告：依据公司公告，上半年实现收入8.5 亿元（YoY-4.09%），实现归母净利润1.92 亿元（YoY-4.54%），实现扣非归母净利润1.77 亿元（YoY-9.37%），业绩基本符合预期；其中23Q2实现收入4.35 亿元（YoY-2.35%，QoQ+4.74%），实现归母净利润1.08 亿元（YoY-8.02%，QoQ+28.29%），实现扣非归母净利润1.02 亿元（YoY-13.69%，QoQ+34.94%）。

    上半年公司二氧化硅销量明显提升，但产品价格以及硫酸等配套业务有所下滑拖累整体盈利。依据公司经营数据公告，上半年公司二氧化硅实现产销量分别约13.55 万吨（YoY+11.64%）、13.82 万吨（YoY+11.83%），主要得益于公司产品性价比优势，在去年宏观形式当中加速获得新牌号认证，在下游轮胎企业当中份额有所提升。盈利下滑原因：1）价格方面，受上半年原料价格纯碱、硫酸等价格下行，使得部分客户产品价格下调，影响产品均价同比下滑9.13%；2）自用硅酸钠产线由于进入大修阶段，使得部分生产成本有所上行；3）公司相关配套业务硫酸、蒸汽等由于价格拖累，上半年收入同比下滑4967 万元，同时影响毛利同比下滑超过2600 万元。整体使得上半年公司毛利率同比下滑3.72pct 至25.57%。费用端，上半年整体销售费用率、管理费用率、研发费用率有所下行，财务费用受汇兑收益拉动，收益较为明显，上半年汇兑收益估计约3039 万元，整体使得净利润率同比下滑0.11pct 至22.56%。

    二季度国内外需求有支撑，销量创新高，价格受原料以及产品结构变化有所下滑，从而影响毛利率。

    依据公司经营数据公告，23Q2 公司二氧化硅产销量分别约7.27 万吨（YoY+19.2%，QoQ+15.9%）、7.31 万吨（YoY+20.1%，QoQ+12.3%），创单季度新高；价格方面，估计受整体原料价格下行使得23Q2 二氧化硅产品平均价格约5886 元/吨（YoY-13.0%，QoQ-6.1%），原料价格方面，23Q2纯碱采购价格同环比分别上涨了1.64%、0.38%，石英砂采购价格同环比分别下降了9.59%、4.35%，硫磺采购价格同环比分别下降了63.68%、21.02%。此外，Q2 由于内外销量结构调整，国内轮胎由于出行需求的持续旺盛，同环比均有所改善，因此内销占比有所提升，国内客户价格调整频率相对较高，随着原料价格波动有所下行。整体使得23Q2毛利率同环比分别下滑6.32pct、3.37pct 至23.93%。

    费用端，二季度销售费用率、管理费用率、研发费用率整体同环比分别增长0.14pct、1.76pct，财务费用由于汇兑收益估计近4000 万元，整体使得净利润率同比下滑1.53pct、环比提升4.55pct 至24.78%。

    福建及泰国二期项目贡献后期增量，依据公司中报内容，截至2023 年6 月底，公司在建工程约3.28亿元，较年初增长3592 万元，固定资产较年初增长3481 万元至6.58 亿元，其中主要项目为福建三明硅酸钠项目。公司目前拥有二氧化硅产能33 万吨，在建福建产能7.5 万吨，筹建泰国二期产能2.5万吨。工艺不断优化，满足中长期全球碳减排理念。拟发行可转债在子公司安徽阿喜建设生物质（稻壳）资源化综合利用项目，采用生物质（稻壳）代替天然气作为燃料、利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基代替石英砂生产高分散二氧化硅，大幅度降低二氧化碳排放，满足客户ESG 绩效标准。

    盈利预测与投资评级：考虑公司募投项目投产有所延期，预计2024 年底逐步投产，因此维持2023年、下调2024 年、新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润约4.6、5.0、6.0 亿元（原2023-2024 年预测约4.6、5.6 亿元），对应PE 约14、13、11 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料大幅波动影响盈利；产能扩张不及预期；下游轮胎需求不及预期