事件：4月19日 ，确成股份发布2022年报。公司2022年度实现营业收入17.46 亿元，同比增长16.20%；实现归母净利润3.80 亿元，同比增长26.79%。2022 年四季度实现营业收入4.16 亿元，同比下滑10.93%，环比下滑6.21%；实现归母净利润6922 万元，同比下滑23.32%，环比下滑37.28%。公司拟每10 股派发现金红利2.5 元（含税）。

    　　点评：

    　　收入增长主要因为成本推升价格，汇兑收益是利润主要增量。（1）疫情拖累销量。公司2022 年销量25.03 万吨，同比增长0.24%，基本持平。

    　　公司泰国产能仍处于释放期，2022 年销量未见明显增长主要由于国内二、四季度的疫情，二、四季度销量同比增速分别为-4.46%、-8.93%，一、三季度销量同比增速+3.46%、+12.74%。（2）成本抬升助涨单价，降低毛利率。根据我们的测算，公司单价大增950 元至6585 元，主要由于原材料纯碱等产品的涨价。单价涨幅略低于成本涨幅，拖累公司毛利率下滑4.37pct 至28.57%。（3）汇兑收益是利润最主要的增量来源。

    　　2022 年公司归母净利润同比增长8000 万元，人民币兑美元贬值导致产生汇兑收益6800 万元，贡献最大。

    　　新能源汽车快速增长，轮胎开工率复苏明显，下游需求有望恢复。（1）新能源汽车有望长期拉动高分散白炭黑的需求。2022 年以来，多家轮胎公司推出新能源汽车专用轮胎，如赛轮轮胎的ERANGE | EV 北美乘用电动汽车专用产品、森麒麟Qirin EV 产品、德国马牌轮胎eContact产品、玛吉斯MECOTRA EV1 产品等。而新能源汽车对轮胎的滚动阻力要求更高。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，也就能够充分受益于新能源汽车高景气。（2）下游轮胎及物流运输行业年后复苏明显。随着疫情情况缓和，市场行情好转态势明显，3 月轮胎开工率同环比双增长。2023 年3 月，中国全钢胎月度平均开工率68.17%，环比增加11.72pct，同比增加10.73pct；半钢胎月度平均开工率73.47%，环比增加11.75pct，同比增加3.82pct；中国物流业景气指数为55.50%，环比增加5.40pct，同比增加6.80pct。

    　　公司积极开拓新产品、新市场，为未来发展奠基。（1）国外收入增速瞩目，毛利率可观。公司积极开拓国际市场，加速推进轮胎行业国际重点客户和新型号产品的认证工作。2022 年公司国外、中国大陆收入分别同比大增31.16%、微增4.92%，毛利率分别为34.92%、23.97%。海外业务的增长有效提升公司盈利水平。（2）新产品取得实质性进展，有望迎来新的成长曲线。公司持续加大研发投入，新技术、新工艺的应用实现比较大的突破；同时硅橡胶、口腔护理等非橡胶新应用领域的新产品的推出取得实质性进展；孵化了二氧化硅微球产品等高端应用的项目，截至2022 年报已经完成部分潜在客户的大样试样工作。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别达到　　20.82 亿元、23.06 亿元、25.03 亿元，同比增长19.2%、10.8%、8.5%，归属母公司股东的净利润分别达到4.51 亿元、5.30 亿元、6.25 亿元，同比增长18.6%、17.5%、18.0%，2023-2025 年摊薄EPS 分别达到1.08 元、1.27 元和1.50 元，当前股价对应2023PE 为16.57x，维持“买入”评级。

    　　风险因素： 1、产能建设不及预期2、下游需求大幅下降风险3、原材料价格大幅上涨的风险