事件：公司发布2 021 年中报，2021H1实现收入3.34 亿元、同增153.19%，实现归母净利1.02 亿元、同增164.71%，实现扣非净利1.02 亿元、同增171.42%，EPS 为1.23 元。下游景气度高，公司业绩表现亮眼，其中2021Q2公司收入1.82 亿元、同增112.19%，归母净利5704 万元、同增113.31%，业绩保持快速增长趋势。

    　　点评：

    　　欧美户外需求持续高景气，公司气密材料销量同比显著增长。公司气密拉丝产品下游主要应用于划水板、体操垫、瑜伽垫等户外体育用品，2020 年以来，受欧美疫情防控后社交隔离、居民消费能力增强等影响，户外体育用品销售景气度持续较高，公司气密材料销量同比大幅增长，推动整体收入保持较高增速。价格方面，2021H1 上游涤纶长丝、PVC等材料价格上涨，公司价格基本保持稳定以拓展市场份额。

    　　毛利率基本持平，费用率、经营现金流净额同比下降。1）2021H1 公司毛利率略降0.10PCT 至43.09%，公司收入显著增长、生产规模效应显现，但受上游原料涨价影响，毛利率略有下降，其中2021Q1-Q2 毛利率同增4.44PCT、-2.73PCT。2）2021H1 公司销售、管理、研发、财务费用率同增-0.67PCT、-1.32PCT、-1.07PCT、0.80PCT 至0.52%、2.99%、2.78%、-0.68%，公司收入规模效应显现，费用率同比下降。

    　　3）2021H1 公司经营活动现金流净额同降85.63%至415 万元，主要由于采购原材料、半成品支出同比增加。

    　　户外赛道景气度高，收入高增长有望持续。欧美户外运动行业发展成熟、景气度持续较高，目前水上运动、划水板渗透率处于较低水平，未来应用范围有望进一步拓展。美国经济分析局数据显示，2012-20 年全美划船、捕鱼等水上户外活动市场规模占整体户外行业规模的比重由9.46%提升至10.58%。充气划水板作为新兴的水上运动器材，其便利性、低门槛、娱乐性有望推动使用人群规模持续增长。公司细分赛道成长性较好，下游需求有望快速增长，我们预计下半年公司收入将保持较快增速。

    　　产能扩张满足下游需求，募投项目助力公司发展。2020 年底公司拉丝基布产能为317.63 万平米，受下游需求短期快速增长影响供不应求。

    　　公司IPO 募投项目投产后将新增拉丝基布产能450 万平米，生产拉丝气垫产品，截止2021 年6 月底主体厂房及附属设施建设完成，部分设备已安装调试并投产，剩余设备安装仍在持续，未来公司产能将持续扩张推动收入增长。

    　　盈利预测与投资评级：由于公司业绩增长超预期，我们上调公司2021-23 年EPS 预测为1.95/2.46/3.14 元（原值为1.76/2.21/2.75 元），目前股价对应21 年17.10 倍PE。我们看好公司短期业绩爆发力强，长期所处赛道景气度较高，估值处于较低水平，维持“买入”评级。

    　　风险因素：终端需求增速大幅下滑、行业竞争加剧、产能释放进度不达预期等。