事件：

    公司发布2024 年三季报，24Q3 实现营业收入11.72 亿元，同比减少30.71%；实现归母净利润0.52 亿元，同比减少49.56%；实现归母扣非净利润0.40 亿元，同比减少60.05%。

    Q3 业绩有所承压，经营流动性改善，积极回购彰显信心。截至24Q3，公司经营活动产生的现金流量净额-18,932.82 万元，较上年同期净额增加35,894.55 万元，经营流动性同比得到改善。7 月17 日，公司公告了首次回购计划，预计回购金额0.5-1 亿元，截止10 月30 日，已回购653.06 万元。

    奥运广告投放贡献业绩，投资成果显现。奥运期间，公司为伊利、华润怡宝、中国广电等客户投放了奥运主题广告；此外，报告期间公司投资项目取得成果：瑞华技术9 月成功上市北交所；公司重点战略投资项目华润饮料10 月成功上市港交所，为公司带来新的利润增长点；公司作为重要发起股东设立的陕西华鹰众行航空科技有限公司自主研制的大型多功能固定翼无人机HE-1于9 月7 日成功完成首飞。

    公司进军体育彩票业务。三人行与合生创展集团有限公司达成战略合作，以三人行控股子公司运营北京超极合生汇的体育彩票及福利彩票销售业务。未来，公司将通过品牌营销宣传推广优势和客户资源优势，积极拓展商业综合体、购物中心等渠道，逐步推进体育彩票网点的布局，通过“IP 联名”等形式全面推进体彩业务。

    积极探索AI，推出营销领域多模态AI 产品。2023 年，公司推出一款营销领域多模态AI 产品：“一个”AI，旨在为广告主智能化提供包括前期营销策略、中期创意输出、后期智能投放的全流程营销服务。公司对不同行业客户形成了丰富的案例经验库，以二十年的海量数据和经验为基础，通过AI 技术为中小广告主提供专业的营销服务。

    维持“强烈推荐”投资评级。考虑到24 年公司业绩承压，我们下调对应业务板块的营收及利润，预计公司24-26 年营业收入分别为43.33/50.26/56.49 亿元，同比增速分别为-18%/16%/12%；归母净利润分别为3.63/4.49/5.18 亿元，同比增速分别为-31%/24%/15%，对应当前股价市盈率分别为17.0/13.7/11.9倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：AI 发展不及预期风险、客户流失风险、公司经营不确定性等。