事件：公司公告2 023年年报以及2024年一季报。2023年公司实现营收52.84 亿元，同比-6.54%，归母净利润5.28 亿元，同比-28.36%，扣非归母净利润4.08 亿元，同比-18.76%。2023Q4，公司实现营收13.98 亿元，同比-32.93%，归母净利润2.08 亿元，同比-52.07%，扣非归母净利润0.93亿元，同比-64.61%。2024Q1，公司实现营收9.36 亿元，同比+0.60%，归母净利润0.49 亿元，同比-65.53%，扣非归母净利润0.48 亿元，同比-42.31%。

    　　现金流持续改善，财务状况稳健提升。2023 年公司业绩有所承压，主要是外部环境影响广告主投放预算有所缩减。2023 年毛利率17.70%，同比+1.02pcts ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.36%/1.18%/1.02%/0.55%，同比+1.82pcts/+0.15pcts/+0.28pcts/+0.29pcts，其中销售费用率增加主要是人员数量同比有所增加。2023 年末应收账款较年初减少7.01 亿元，同比-22.74%；公司财务状况稳健提升，资产负债率由年初的51.06%下降到年末的40.39%，资产负债结构进一步优化，公司偿债能力进一步提升；公司经营现金流显著改善，全年经营活动产生的现金流量净额由负转正，金额超过1.28 亿元，年末货币资金余额达到9.05 亿，同比+61.99%。

    　　持续加大研发投入，AI 助力降本增效。公司持续加大技术研发投入，着力构建“一个AI”营销平台。平台以科大讯飞星火大模型为底座，结合Stable Diffusion 等多种前沿技术能够为客户提供营销方案、创意物料等多种A 营销服务。通过“一个AI”营销平台，公司内部业务效率得到显著提升，公司数字营销创意部使用AI 支持项目的比例最高达50%，工作时间及人员成本降低30%，租图费用节省预期将从30%增长至70%，节约人力成本的同时，更快地响应客户需求。2024 年，“一个AI”将继续升级，通过公司大量优秀案例和人工智能自主训练，打造更加强大的营销垂类AI 大模型。

    　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润6.58/7.87/8.35 亿元，同比+24.72%/+19.53%/+6.09%，对应PE 10.46X/8.75X/8.25X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险，广告主投放意愿不及预期，竞争加剧