【投资要点】

    　　公司发布2023 年三季报。

    　　前三季度，公司实现营业收入38.86 亿元，同比增长8.88%；实现归母净利润3.20 亿元，同比增长5.76%；实现扣非归母净利润3.15 亿元，同比增长31.98%。

    　　其中，单三季度，公司实现营业收入16.92 亿元，同比增长10.18%，环比增长34.04%；实现归母净利润1.02 亿元，同比增长18.87%，环比增长34.16%；实现扣非归母净利润1.01 亿元，同比增长29.93%，环比下降22.74%。

    　　各项业务顺利开展，主营业务稳健提升。前三季度，广告行业整体趋势向好，公司主营业务在挖掘现有存量客户增量预算的同时，积极拓展新的客户资源，推进央视等媒体的节目投放，叠加线下场景活动业务和校园媒体社会媒体业务的顺利恢复，公司业绩稳健增长。报告期内，公司覆盖汽车、消费品、运营商和金融等行业，服务包括华润集团、中国移动、伊利、上汽通用别克、一汽丰田、东风本田等大客户，其营销费用占营收比例相对稳定，随着消费的稳定复苏和新产品发布，广告主需求有望进一步提升。

    　　充分利用现有资源优势，探索新型商业模式。人工智能方面，公司利用现有的营销和客户资源，结合科大讯飞AI 算法，在讯飞星火大模型落地的基础上，推进研发垂直领域小模型应用，赋能广告营销和投放。数据要素方面，公司与贵阳大数据交易所合作，协助公司银行、运营商等客户推动数据资产交易和数据资产入表等事项的论证工作，拓展业务边界。

    　　毛利率同比提升，费用率略有增长。前三季度，公司实现毛利率18.48%，同比上升4.04pct；净利率8.23%，同比下降0.23pct。费用方面，前三季度公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为6.05%/2.10%/0.59%/0.95%，同比变动分别为1.21pct/0.31pct/0.28pct/0.15pct；公司期间费用率同比上升1.79pct 至8.74%。

    　　【投资建议】

    　　公司作为国内领先的整合营销服务供应商，覆盖消费品、电信运营商、金融、互联网和汽车五大领域，核心客户营销预算规模稳定且较大，新业务持续落地。结合当前经营状况，我们维持公司2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年实现营收分别为78.59/101.38/120.94 亿元，实现归母净利润10.16/13.01/15.65 亿元，EPS 分别对6.87/8.80/10.59 元，对应PE 分别为8/7/5 倍，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济下行；

    　　政策监管风险；

    　　市场竞争加剧；

    　　业务开展不及预期。