核心观点：

    拟发行可转债7.5 亿元加快南通利柏特重工项目建设，提升公司总装能力。公司公告可转债发行预案，拟向不特定对象发行可转债，募集资金总额不超过人民币7.5 亿元，募集资金将投资于南通利柏特重工项目，该项目投资总额约12.95 亿元。公司目前在张家港、湛江已拥有两大生产基地，而本项目拟在南通市通州湾示范区内新建生产厂区，主要生产制造应用于核电工程、石油化工、医药电子、海洋海工、矿山机械等行业的大型模块。本项目的实施一方面有利于解决原有生产基地的场地限制，便于公司承接更大规模的装置项目，有利于公司提升同步开展多个模块的制造能力，从而缩短大型装置项目的制造周期，提高生产效率；另一方面有利于公司规划、协调不同模块项目的制造，优化场地布局，进一步提升公司工业模块设计和制造业的制造和总装能力。

    近期订单密集落地，支撑公司未来收入及业绩持续快速增长。根据公司公众号，公司2024 年1 月14 日与浙江拓烯光学新材料有限公司签订《7000 吨/年SOOC 项目总承包合同协议书》及《41000 吨/年光学树脂项目施工总承包合同》，合同总额约6.5 亿元。此外，公司近期在联华林德、优欧辟、中化蓝天霍尼韦尔、科思创、沙多玛、UOP、张家港瓦克、奎克化学、茂名液空、眉山雅保等多个项目竞标中胜出，近期公司承接多个订单有助于支撑公司未来收入及业绩的快速增长，此外，我们判断长期仍有足额订单等待公司承接。

    盈利预测及投资建议。公司在2022 年订单的快速增长下，近两年业绩有望逐步释放，此外，公司近期新签订单加速。所以我们预计公司23-25 年归母净利润保持快速增长，分别为1.95/2.74/3.65 亿元，业绩连续高增，参考可比公司估值水平（24 年PE 约18.6 倍），给予公司24年19 倍PE 估值，对应合理价值11.61 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求放缓；南通项目建设不及预期；资金实力不足。