投资要点

    　　公司公布2023 年一季报。2023Q1 公司实现收入5.77 亿元，同比+125.14%，归母净利润0.34 亿元，同比+168.81%，扣非归母净利润0.27 亿元，同比+160.27%。

    　　订单增长带动收入高增。Q1 公司收入5.77 亿元，同比+125.14%，是近年来最快的单季度增速，判断主要原因是：1）公司主要客户外资化工、石油企业在华投资强度回升；2）2022 年以来公司开始扩张华南产能，同时补充设计能力，综合竞争力增强，大单增多，3）2022Q1 施工一定程度上受到了疫情影响，基数偏低。

    　　毛利率保持平稳，期间费用率下降增厚利润。2023Q1 公司毛利率15.83%，同比上升0.09 个百分点，总体保持平稳，期间费用率同比下降4.78 个百分点，判断主要因为施工扰动减少，单位人员管理费用摊薄，是利润增速超收入增速的主要原因。Q1 公司净利率5.92%，同比上升0.96pct。

    　　项目进度因素使得收现比下降。Q1 公司收现比85.8%，同比下降156.5 个百分点，付现比100.8%，同比下降152.4 个百分点。判断收现比及付现比变化较大的原因是2022 年公司新签大项目较多，因此收取了较多预付款且进行了物资采购，相较于过往收支发生节点有所前移。

    　　2023 年关注：1）产业链向国内转移，外资投资超预期机会，2）公司继续向更多细分下游行业拓展带来的竞争力提升。

    　　盈利预测及评级。预计2023-2025 年，公司EPS0.45/0.60/0.76 元，对应4 月25 日收盘价20.7/15.7/12.3x PE。首次覆盖给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：需求及订单不及预期，毛利率低于预期，系统性风险。