事件描述

    公司发布2022年年报，全年实现营收17.21亿元，同减-13.21%；实现归属净利润1.37亿元，同增25.25%。

    事件评论

    收入受疫情、个别项目周期影响有所放动，但受益于毛利率提升，业绩明显增长。2022全年收入同减13.21%，主因外销营业收入较上年下降41.94%，外销下降主要系受单个项目的生产周期及具体交付日期影响，结构上看，工业模块设计和制造业务收入3.88亿元同比-26.89%（含有较多外销业务，而去年外销下滑），工程服务13.26亿元同比-8.06%（主要为国内业务，受疫情影响有一定下滑）。业绩同增25.25%快于收入，主要源于：1）毛利率同增4.85pc至19.8%：2）资产减值损失率同减0.35pct至-0.05%；3）信用减值损失率同减0.76pct至-0.34%。

    期间费用率有所上升，资产+信用减值损失率明显下降。2022全年毛利率同增4.85pct至1d89+回%86L丽工1d800-回%1O佛张不工%86L

    期间费用率同增1.39pct至9.25%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动0.17pct1.21pct、0.04pct、-0.03pet（主要系短期借款减少、利息费用减少以及银行存款增加、利息收入增加）至1.06%、7.01%、1.18%0%；资产减值损失率同减0.35pct至-0.05%；信用减值损失率同减0.76pct至-0.34%；所得税率同增1.61pct至22.68%；归属净利率同增2.45pct至7.97%，扣非归属净利率同增3.14pct至7.69%。

    回款+预收款带动经营现金流大幅增长，收现比与付现比差额依旧较大，现金流管理能力强。全年公司经营性现金净流入4.19亿元，同比增2.69亿元，主要系本期应收账款整体回款质量较好，以及本期收到较多项目预收款。收、付现比分别同增60.76pct、44.97pct至143.91%、101.07%。截至2022年底，公司持有3.09亿元应收票据及应收账款、4.1亿元存货及合同资产，较年初分别变动-31.39%、15.44%。

    在手订单充裕莫定增长基础，中长期来看，“一带一路”+模块应用场景开拓打开增长空间。截至目前，根据公司公开披露的新签重大合同项目计算，公司当前在手订单规模或将超过47亿人民币，是2022年收入规模的2倍以上，考虑到2023年经济修复，公司大部分在手订单产值或将在2023年落地，驱动公司收入业绩快速增长。本轮化工投资周期主要受去年俄乌冲突导致的化工行业产能迁移，公司长期与海外优质客户（巴斯夫、霍尼韦尔、科思创、陶氏化学、液化空气、英威达等）保持紧密合作，因此较为受益。中长期来看：1）工业模块的使用场景正逐步扩大，模块化建造方式在海外发展较早，目前随着技术的发展已广泛应用于化工、空分、油气能源、水处理与矿业等多个行业。公司持续拓展新客户与新应用场景（如FPSO,YINSON浮式生产储油轮上部模块），不断拓宽工业模块的应用领域和范晴，有望形成新的增长极；2）公司长期以承接出口订单为主，伴随“一带一路”倡议的持续开拓，有望进一步承接更多订单。预计2023、2024年公司实现归属净利润2.1、2.9亿元，对应当前股价PE分别为21.2、15.0倍，“买入”评级。

    风险提示

    1、外资企业投资不及预期：2、原材料价格大幅波动。