投资要点:

    　　尼龙切片价格下降，2025 年归母净利润短期承压2025 年公司实现营业收入55.24 亿元，同比-22.94%；实现归属于母公司股东的净利润1.45 亿元，同比-51.77%；实现扣非后归属母公司股东的净利润1.42 亿元，同比-51.19%。销售毛利率6.67%，同比减少1.39 个百分点；销售净利率2.96%，同比减少2.14 个百分点；2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额为0.91 亿元，同比+133.33%。

    　　2025 年，公司实现营业收入55.24 亿元，同比-22.94%。其中，公司尼龙切片实现营收55.20 亿元，同比-22.98%，产量57.48 万吨，同比-0.31%；销量57.75 万吨，同比+2.22%。

    　　2025 年，公司实现归母净利润1.45 亿元，同比-51.77%。期间费用方面，2025 年公司销售费用率为0.26%，同比+0.12 个pct；管理费用率为0.80%，同比+0.23 个pct；研发费用率为3.04%，同比+0.54个pct；财务费用率为-0.69%，同比-0.02 个pct；2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额为0.91 亿元，同比+133.33%。

    　　2026Q1 尼龙切片产品均价环比上涨，2026Q1 单季度归母净利润环比增长

    　　公司2026Q1 实现营收11.86 亿元，同比-24.08%，环比+2.54%；实现归母净利润0.34 亿元，同比-57.84%，环比+549.31%；实现扣非后归母净利润0.32 亿元，同比-57.71%，环比+350.48%；销售毛利率8.27%，同比+0.10 个pct，环比+3.12 个pct；销售净利率3.21%，同比-2.58 个pct，环比+2.67 个pct；2026Q1 季度，公司经营活动现金流净额为-0.05 亿元。

    　　2026Q1 单季度，公司实现营收11.86 亿元，同比-24.08%，环比+2.54%。2026Q1 单季度，公司尼龙切片实现营收11.86 亿元，同比-24.02%，环比+2.77%；实现产量11.70 万吨，同比-29.29%，环比-6.59%；销量11.77 万吨，同比-17.50%，环比-13.07%，产品均　　价1.01 万元/吨，同比-7.90%，环比+18.23%。

    　　2026Q1 单季度，实现归母净利润0.34 亿元，同比-57.84%，环比+549.31%。2026Q1 单季度，公司销售费用率为0.38%，同比+0.20个pct，环比+0.03 个pct；管理费用率为1.01%，同比+0.40 个pct，环比+0.03 个pct；财务费用率-0.34%，同比+0.38 个pct，环比-0.37个pct；研发费用率+2.90%，同比+0.05 个pct，环比+0.74 个pct。

    　　2026Q1 单季度，公司经营活动现金流净额为-0.05 亿元，同比-117.09%。

    　　募投项目进展顺利，尼龙高端材料需求有望提升公司产能建设持续推进，通过紧邻上游原材料供应地，多地布局新项目产能。截至2025 年12 月，公司拥有浙江省钱塘区杭州本部、山东省枣庄聚合顺鲁化、湖南常德聚合顺、山东淄博聚合顺四个基地产能布局。2025 年5 月，常德聚合顺二期9.2 万吨技改项目产能顺利落地；杭州本部原“年产12.4 万吨尼龙新材料项目”已调整为“年产5.08 万吨尼龙新材料建设项目”，聚焦共聚尼龙、尼龙66 切片和改性尼龙切片等高附加值产品；淄博年产8 万吨尼龙66 项目稳步推进，预计2026 年12 月达到预定可使用状态。随着新产能逐步投放，公司产品结构正向高端化、多元化升级。

    　　受益于上游己内酰胺产能持续释放，但2025 年行业面临“至暗时刻”，下游需求增速显著放缓，行业利润被严重挤压。尽管如此，随着国内制造业高质量发展，尼龙切片在民用纤维、工程塑料、薄膜等领域仍具结构性机遇。户外运动服饰、新能源汽车、食品包装等下游需求仍为公司产品提供支撑，尤其在中高端、差异化产品方面市场空间广阔。

    　　盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为73.06、87.08、100.85 亿元，归母净利润分别为2.29、2.99、3.92亿元，对应PE 分别为16、12、9 倍。公司聚焦高端尼龙市场，在建项目产能有序释放，有望逐步贡献业绩增量，随着下游需求逐渐回暖，户外服饰需求提升，公司有望迎来进一步发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示原材料价格波动；行业竞争加剧；环保监管及能源管控政策变化；汇率风险；新产能建设进度不达预期；全球贸易摩擦加剧风险；高端尼龙市场业务收入不及预期。