公司公布2025 年三季度报告，2025 年前三季度实现营业收入43.67 亿元，同比下降18.12%；归母净利润1.40 亿元，同比下降40.25%；扣非归母净利润1.35 亿元，同比下降40.29%。其中2025 年第三季度实现营业收入13.37 亿元，同比下降26.35%，环比下降8.87%；归母净利润0.29 亿元，同比下降64.15%，环比下降2.85%；扣非归母净利润0.26 亿元，同比下降66.76%，环比下降17.47%。

    　　事件评论

    　　2025Q3 公司PA6 景气度下滑拖累业绩。2025Q3 国内己内酰胺均价8704 元/吨，环比降5.18%，PA6-常规纺均价9480 元/吨，环比降6.01%，PA6 常规纺-1.02*CPL 价差均价533 元/吨，环比降16.77%，PA6-常规纺有光均价9053 元/吨，环比降6.48%，PA6常规纺有光-1.02*CPL 价差均价154 元/吨，环比降44.93%，PA6 高速纺半光均价9842元/吨，环比降6.40%，PA6 高速纺半光-1.02*CPL 价差均价853 元/吨，环比降16.31%。

    　　2025Q3 公司主要产品价格和价差均环比显著回落，主要是受到全球贸易摩擦加剧及内需承压影响。目前公司产能分布于杭州、常德、滕州及淄博四大基地，其中，杭州一期26万吨/年、常德厂区7 万吨/年、滕州一期18 万吨/年尼龙6 产能处于满负荷以上运行状态，未来杭州二期12.4 万吨/年尼龙6 产能、滕州二期22 万吨/年尼龙6 产能、常德技改项目9.2 万吨/年尼龙6 产能、淄博一期8 万吨/年尼龙66 产能等将在这2 年陆续投产。

    　　PA6 性能优异，下游应用广泛。需求端，PA6 用于生产锦纶纤维、工程塑料、薄膜等，广泛应用于纺织服装、汽车工业、低空经济、电子电气、食品包装等领域。2024 年来PA6需求显著提振：一方面，伴随户外经济和全民运动浪潮的兴起，下游锦纶丝高开工有效提振PA6 需求；另一方面，尼龙可实现以塑代钢，汽车轻量化、低空经济等产业发展趋势促进工塑需求快速增长。供应端，2024 年进入新一轮高速扩能，PA6 产能达787 万吨，同比增长24%，2025 年供应端产能消化仍存一定压力，但长期看好PA6 需求的持续增长，预计PA6 维持供需紧平衡态势。

    　　供应端，历史上原料己二腈制约PA66 行业发展，而目前原料生产工艺突破，PA66 产能快速释放，带动产品价格下跌。需求端，PA66 性能更优，主要用于工程塑料及工业丝生产；PA66 与PA6 应用互有重叠但各有侧重，将同步受益于工程塑料需求增长。同时，伴随技术突破，民用长丝预计是未来重要的需求增长点。公司看中PA66 的需求潜力，联合一体化布局进军PA66 市场，预期与现有主营产品PA6 切片发挥较强协同效应。

    　　作为国内深耕尼龙切片的国家级高新技术企业，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2025 年-2027 年归母净利润为1.9 亿元、2.6 亿元和3.8 亿元，对应2025 年10 月27日收盘价PE 为18.7X、13.6X、9.3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求增速不及预期；2、新项目实施进度不及预期；3、行业竞争格局加剧导致景气度大幅下滑；4、原材料价格大幅波动。