聚合顺发布2023 年年度报告。2023 年公司实现营业收入60.18 亿元，同比下降0.31%；实现归母扣非净利润1.92 亿元，同比下降18.63%。

    　　2023 年归母净利润同比下降主要源于研发费用上升，系2023 年聚合顺鲁化及常德聚合顺研发费用增加所致。1）分产品营业收入来看，2023 年公司尼龙切片产品累计收入下降0.30%至60.13 亿元。2）分产品毛利率来看，尼龙切片产品2023 年毛利率同比增长0.45 个百分点至6.70%。3）分产品销量来看，2023 年尼龙切片销量为47.78 万吨，同比增加6.04%。4）尼龙切片产品2023 年价格下降5.98%至1.26 万元/吨。5）管理、研发、财务费用2023年全年分别同比变化 0.11、0.78、0.34 个百分点至 0.62%、2.63%、-0.79%，三费合计上升1.24 个百分点至2.65%。

    　　公司积极推进新投项目建设，研发新产品，优化产品结构。1）“研发中心建设项目”有序推进，研发的尼龙66、尼龙66 与尼龙6 共聚产品，已投放市场，并在市场上获得顾客认可。2）可转债募投项目“年产18 万吨聚酰胺6新材料项目”，生产设备安装完成，达到预定可使用状态，并进行试运行，全年按计划逐步释放产能。3）推进扩建项目建设，包括聚合顺鲁化建设第一、二期“年产18 万吨聚酰胺6 切片项目”、聚合顺本部筹建年产12.4 万吨尼龙新材料项目、山东“年产8 万吨尼龙新材料（尼龙66）项目”筹建。

    　　公司具备生产设备、研发团队、柔性化生产等优势。1）公司采用德国制造的尼龙 6 切片制造设备及技术，并与北京三联签订了配套聚合设备供货合同，建成了先进的生产设备体系。2）公司专门设立了技术研发中心，核心技术人员行业经验丰富、技术过硬，能够很好地掌握进口设备的生产加工工艺诀窍，实现以低运营成本完成较高标准的产品生产。3）公司整个研发团队拥有多年尼龙 6 聚合工艺研发和生产经验，为新产品的研发提供技术支撑。4）公司将柔性化因素贯穿工厂生产设计的各个环节：筹划投产阶段，主创人员深入参与生产体系设计，将柔性化生产理念贯穿其中。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计2024-2026 年公司的EPS 分别为0.80、1.00、1.21 元，参考同行业可比公司的估值，我们认为合理的估值区间为2024 年13-16 倍PE，对应的合理价值区间为10.40-12.80 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行；产品价格大幅波动。