事件

    　　公司发布2021 年年报

    　　2021 年公司实现收入54.05 亿元，同比增长110.77%；实现归母净利2.39 亿元，同比增长106.19%。每十股派发现金红利2.051元（含税）。

    　　简评

    　　规模化持续推进，产能释放业绩高增

    　　2021 年PA6 与己内酰胺整体呈震荡上行趋势，10 月中旬切片价格涨至全年最高点后步入下行态势，临近年末市场价格回暖。据Wind，2021 年国内PA6 均价为14635 元/吨，同比上涨32%，己内酰胺均价为13837 元/吨，同比上涨39%，尼龙切片涨幅不及己内酰胺，2021 年公司尼龙切片毛利率为7.85%，同比下降0.98pct。

    　　产销方面，2021 年公司产能达到40 万吨，为缓解供货压力，有委托外加工产品，全年产量为34.79 万吨，同比增长46.74%，销量为38.58 万吨，同比增长53.30%，包括委托加工3.90 万吨。得益于量价齐升，公司实现收入54.05 亿元，同比增长111%，单吨毛利达到1064 元，同比增长180 元，实现归母净利2.39 亿元，同比增长106.19%，ROE 为17.38%，同比增长7.45pct。此外，公司积极立足于高性能尼龙6 切片的研发、生产和销售，积极开拓国外市场，2021 年全年出口收入达到5.29 亿元，同比增长398.91%，毛利率为11.46%，相比国内销售高4.01pct。

    　　需求稳定增长，行业集中度逐步提升

    　　据百川资讯，2017-2021 年，我国PA6 切片表观消费量由294 万吨增长至408 万吨，年均复合增长率为8.54%，需求稳定增长。

    　　目前，国内尼龙 6 切片主要应用在尼龙纤维、工程塑料和薄膜方面，据百川资讯，三大领域应用占比分别为70%、17%、8%，尼龙纤维是过去尼龙需求增长的主要原因，预计未来仍将保持平稳上涨趋势，同时对比海外，2016 年西欧、美国、日本等国的工程塑料及薄膜的消费占比均在50%以上，随着汽车工业、高速铁路的飞速发展及其零部件国产化进程加快及尼龙薄膜的进一步普及，尼龙6 工程塑料和薄膜的消费量有望大幅增长。近几年在激烈的行业竞争下，其他企业逐渐退出市场，行业集中度逐渐提升，公司的生产技术和产品性能已处于较高水平，相比高端进口产品亦具有一定竞争力，属于尼龙6 切片行业第一层次企业，产品质量和成本控制行业领先，保障公司稳健发展。

    　　产能快速扩张，产品结构不断优化

    　　2021 年公司募投项目“年产10 万吨聚酰胺6 材料扩建项目”，设计三条生产线，前二条生产线已完成投产，第三条生产线在第四季度完成投产。“研发中心建设项目”规划布局以及主要研发设备选型逐步完成，完工部分研发设备，主要用于研发尼龙 66、尼龙 66 与尼龙 6 共聚产品，在第四季度顺利试车，并将研发产品送至客户试样，为建设新项目做好前期准备。

    　　同时公司规划项目丰富，杭州本部扩建年产16.8 万吨尼龙新材料，产品包括改性PA6、共聚PA、特种PA 等，一期10.4 万吨；滕州已筹建子公司聚合顺鲁化年产40 万吨PA6 新材料项目，一期项目18 万吨，公司公开发行可转债募集资金投入一期建设；山东聚合顺第一期“年产 10 万吨尼龙新材料（尼龙 66）项目”筹建积极推进，2021 年末公司在建工程达到2.30 亿元，同比增长398%，随着以上项目逐步实施，公司未来几年产能增加，会形成更大的规模优势，可以满足市场与客户的各种需求，预计市场占有率将进一步提升，规模化优势凸显。在产业链上游，公司滕州项目与上游鲁南（兖矿集团）己内酰胺合作，强强联合，打通产业链布局。伴随着公司产能规模提升、产品结构优化、布局产业上游，公司盈利能力与规模有望快速提升。

    　　盈利预测与估值：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.85、3.90、5.00 亿元，EPS 分别为0.90、1.24、1.59元，对应PE 分别为14.3X、10.5 X、8.2X，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目投产不及预期等