公司发布2023 年半年报：

    　　2023H1 公司实现营业收入14.39 亿元/-7.59%，归母净利润-0.24亿元/-492.02%，归母扣非净利润-0.24 亿元（去年同期为-0.14亿元），收入下滑主要系合作的部分品牌收入同比下滑所致。单拆Q2，实现营业收入8.25 亿元/-2.07%，归母净利润34.56 万元（去年同期为-658.76 万元），归母扣非净利润115.06 万元（去年同期为-2540.76 万元），单Q2 实现扭亏。

    　　毛利率有所增长，费用水平略有提升。

    　　2023H1 毛利率增长1.80pcts 至31.98%。费用端，销售/管理/财务/ 研发费用率分别为23.29%/4.07%/-0.56%/0.38% ， 同比+0.77pct/+0.47pct/+0.09pct/-0.02pct 。净利率为0.38%/-0.02pct。

    　　电商零售仍贡献主要收入，新兴渠道维持高速增长。

    　　（1）分业务模式来看，电商零售业务仍贡献主要收入，2023H1电商零售业务营收13.36 亿元/-6.00%，毛利率31.68%/+0.64pct；品牌营销运营服务营收0.45 亿元/ -8.04% ， 毛利率50.67%/+0.51pct；其他业务收入0.58 亿元/-33.18%，毛利率24.37%/+19.55pcts。

    　　（2）分平台来看，新兴渠道高速增长， 2023H1 天猫国内平台/天猫国际平台分别实现营收11.71/0.32 亿元， 同比-14.54%/-35.88%，天猫平台共有店铺63 家、上半年净减少4 家；新兴渠道业务增长表现亮眼，其他平台（以抖音为主）实现收入2.36 亿元，同比+72.49%，截至报告期末公司运营抖音小店46 家、上半年净增10 家。

    　　开发新品类、投资新品牌、拓展新渠道。

    　　立足自身优势、开发新品类，报告期内公司与 Dr.JE、欧邦琪、汉高家清等品牌达成合作，进入食品、宠物等领域；发力自有&孵化品牌，报告期内自有品牌“寻味档案”增长迅速、与沙县小吃集团达成战略合作，投资轻食品牌“Perfect Bowl”、有望成为新增长点；持续拓展新兴渠道，收入占比接近15%。

    　　投资建议：

    　　买入-A 投资评级。由于居民消费力仍待恢复，结合上半年业绩表现，我们预计公司2023 年-2025 年实现营收33.04/36.40/40.11 亿元，同比+23.54%/+13.26%/+13.19% ， 预计实现归母净利润1.90/2.35/2.88 亿元，2024、2025 年同比增速分别为+23.61%、+22.18%。给予6 个月目标价14.27 元，对应23 年30xPE。

    　　风险提示：品牌经营状况风险，供应商集中度较高风险，商品质量控制风险等。