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    　　公司发布2021 年一季报。

    　　报告要点：

    　　一季度营收与利润稳健增长

    　　2021 年一季度公司营业收入7.55 亿元，同比增长15.51%，扣非后归母净利润0.44 亿元，同比增长18.06%，增长较为稳健。Q1 公司毛利率42.64%，同比提升2.01pct；销售费用率26.09%，同比提升0.60pct；管理费用率3.90%，同比提升1.06pct；研发费用率0.43%，同比提升0.11pct；净利率5.86%，同比略降0.39pct。报告期内，公司电商零售业务收入6.99 亿，同比增长16.55%，占比92.50%，毛利率43.08%，同比+5.46pct，主要受到品牌调整影响；品牌营销运营服务模式收入0.29 亿元。核心品牌方面，据爬虫数据，2021Q1 旗下品牌后、芙丽芳丝天猫旗舰店成交额同比增速超过100%，相宜本草、雪花秀成交额同比增速约80%。新接品牌方面，公司一季度新签约韩国美妆品牌谜尚、LG 集团下品牌菲诗小铺等品牌客户，涵盖天猫、抖音、快手多个平台。

    　　把握渠道趋势，积极拓展新平台

    　　分平台看，公司在天猫国内、天猫国际以及其他平台分别实现收入6.62 亿、2628 万和6674 万，同比分别增长4.79%、131.27%、534.94%，包含京东、唯品会、抖音在内的非淘系平台收入同增超过5 倍。公司积极把握渠道风向，拓展运营平台，2021 年一季度新接抖音小店4 家、拼多多店铺3 家。

    　　截止2021 年3 月末，公司在运营店铺共103 家，其中天猫平台44 家（经销与代销分别34、10 家），天猫国际平台14 家（经销与代销分别11、3家），抖音小店11 家，拼多多4 家，Lazada&Shopee 共8 家，其他平台22家。

    　　投资建议与盈利预测

    　　电商服务行业逐渐进入整合期，公司作为美妆垂类头部玩家有望持续提升市占率。2021 年公司在巩固现有品牌客户的同时，计划积极拓品牌、拓品类、并尝试新品牌孵化。我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润4.11/4.63/5.17 亿，EPS 分别为1.03/1.16/1.29 元/股，对应PE 分别为36/32/28x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业增速趋缓、竞争加剧、头部品牌收回代运营权风险。