投资要点

    事件：公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入14.36 亿元，同比增长36.00%；实现归母净利润1.15 亿元，同比增长26.63%。其中，2023Q3 单季度公司实现营业收入5.17 亿元，同比增长22.72%，环比增长7.19%；实现归母净利润0.42 亿元，同比增长4.63%，环比增长12.20%。公司2023Q3 业绩整体符合我们的预期。

    2023Q3 收入和毛利率环比均持续增长。营收端，公司2023Q3 实现营业收入5.17 亿元，环比增长7.19%。从主要下游客户表现来看，终端核心客户国内大众（一汽大众+上汽大众）2023Q3 批发销量79.74 万辆，环比增长7.57%；核心新能源客户比亚迪2023Q3 批发销量82.21 万辆，环比增长17.41%；国内狭义乘用车行业2023Q3 批发销量675.00 万辆，环比增长12.22%。下游主要客户的销量增长促进公司Q3 营收实现环比增长。毛利率方面，公司2023Q3 毛利率为24.48%，环比提升0.31 个百分点，公司2023 年以来毛利率水平保持逐季度改善。期间费用方面，2023Q3 公司期间费用率为16.45%，环比上升1.59 个百分点，主要系财务费用率环比提升1.58 个百分点。归母净利润方面，2023Q3 公司单季归母净利润为0.42 亿元，环比增长12.20%，对应归母净利率为8.13%，环比提升0.36 个百分点。

    墨西哥业务加速兑现，产品矩阵不断拓展。1）公司墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设，设备已陆续安装调试，墨西哥新建产能有望快速释放，持续贡献业绩增量。2）2023 年上半年公司配套的空气悬挂铸件顺利量产，公司拟定增募资11 亿元于扬州新增新能源三电系统、结构件及一体化压铸件产能，加码新能源汽车零部件智能制造，产品矩阵不断拓展。

    盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目放量需要时间，我们将公司2023-2025 年的归母净利润从2.13 亿/3.00 亿/4.11 亿调整至1.82 亿/2.82亿/3.87 亿，对应的EPS 分别为0.98 元、1.52 元、2.08 元，市盈率分别为27.94 倍、18.06 倍、13.17 倍，考虑到公司作为国内转向系统壳体龙头，持续开拓新产品和新客户，因此维持“买入”评级。

    风险提示：新项目拓展不及预期；铝合金价格上涨超预期；乘用车价格战超预期。