Q3 收入同环比+23%/+7%，归母净利同环比+5%/+12%公司发布三季报：2023 年Q1-Q3 实现营收14.36 亿元（yoy+36.00%），归母净利1.15 亿元（yoy+26.63%），扣非净利1.00 亿元（yoy+29.45%）。其中Q3 实现营收5.17 亿元（yoy+22.72%，qoq+7.19%），归母净利4197万元（yoy+4.63%，qoq+12.20%）。考虑海外产能仍在爬坡期以及汇兑波动较大， 我们下调公司23-25 年净利润为1.98/2.94/3.90 亿元( 前值2.25/3.05/4.02 亿元)。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为23 倍，给予公司24 年23 倍PE，目标价36.34 元(前值39.93 元)，维持增持评级。

    　　核心客户排产较好带动毛利率环比改善,财务费率提高使净利率同比下滑23Q3 公司毛利率同环比+0.3/+0.3pct 至24.48%，延续23 年以来毛利率持续改善态势，主要受益于公司产能爬升，下游核心客户表现良好释放了规模效应。我们拆解客户看，一汽大众+上汽大众Q3 产量环比+11%至80.1 万辆，比亚迪Q3 产量环比+18%至83.5 万辆。23Q3 公司净利率同环比-1.4/+0.4pct 至8.13%，净利润环比+12.2%，净利率同比降低主要系公司财务费率增加较多，期间费率同环比+4.5/+1.6pct 至16.5%，其中Q3 财务费率有较明显增长，同环比+2.9/+1.6pct 至1.17%，可能系汇兑影响。

    　　墨西哥工厂产能资金持续补充，静待业务兑现

    　　北美市场广阔+汽车属地化生产政策要求+可就近配套北美客户,墨西哥成为我国汽零厂出海的首选地点。1H23 公司墨西哥莱昂嵘泰二期工厂已完成厂房建设,14 台800T-4500T 压铸机陆续安装,同时公司全资子公司嵘泰压铸拟用自有\自筹资金增资莱昂嵘泰4970 万美元。莱昂嵘泰负责墨西哥的汽车压铸件生产，我们认为此次增资利用公司增强墨西哥业务的开展能力,扩大生产规模,助力公司开拓海外市场。23 年Q1-Q3 莱昂嵘泰收入2.6 亿元,同比-5%,净利润-0.2 亿元,暂为亏损,我们看好随着墨西哥工厂交付量持续上涨叠加公司前期积累海外生产盈利经验,墨西哥工厂或贡献一定业务增量。

    　　乘新能源东风+按序扩充产能获高增长性，拓展一体压铸蓄势待发22 年至今公司获多个定点，1H23 国内领先新能源OEM 电控项目定点量产交付，全球头部新能源OEM 电动皮卡电机端盖和辅助底板铸件试制成功，转向系统斩获了Tier 1 配套蔚小理、宝马等新项目，1H23 嵘泰压铸二厂/珠海二厂完成厂房建设，嵘泰二厂3000T-3500T 压铸机已投产，产能有序拓展，为订单释放保驾护航。同时公司基于轻量化量产经验进军一体化压铸，1H23 嵘泰二厂9000T 设备已安装，后续客户拓展值得期待。

    　　风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；贸易政策变动风险；单一产品占比较高风险。