公司发布公告，2023 年第二季度实现营收4.82 亿元，同比+71.2%，环比+10.3%；实现归母净利润0.37 亿元，同比+123.9%，环比+4.8%，业绩略低于预期。净利润增速未与收入同步，我们推测主要系因汇率波动影响短期盈利水平。公司在新能源大趋势下，快速切入新能源三电产品市场，布局压铸大型化赛道，已成为全球头部新能源主机厂电动皮卡关键铸件的供应商，未来合作有望持续加深。考虑汇兑因素和终端燃油车客户（如大众等）占比较高，我们下调公司2023/24/25 年EPS 预测至1.09/1.53/2.04 元（原预测为1.36/1.80/2.36 元）。给予公司2023 年30x PE 估值，调整目标价至33 元，维持“买入”评级。

    　　 23Q2 业绩略低于预期，营收环比开始修复。公司发布公告，2023 年上半年实现营收9.19 亿元，同比+44.8%；实现归母净利润0.73 亿元，同比+44.0%。其中，2023 年第二季度实现营收4.82 亿元，同比+71.2%，环比+10.3%；实现归母净利润0.37 亿元，同比+123.9%，环比+4.8%。公司营收同、环比均有提升，主要系因海外市场积极开拓，国内核心客户排产开始修复。业绩环比增速不及收入，主要系因墨西哥工厂部分成本以墨西哥比索支付，Q2 墨西哥比索迅速升值，影响了公司短期盈利能力。展望下半年，随着墨西哥经营情况稳定和国内客户排产的持续修复，我们认为公司经营效率仍有提升空间。

    　　 转向器壳体隐形冠军，不断巩固领先优势。公司是转向系统壳体隐形冠军，据公司可转债说明书披露，公司国内市场占有率超21%。2023 年上半年，公司连续拿下转向 Tier1 客户配套理想、小鹏、蔚来、宝马等的重大新项目，业务优势更加明显。同时，公司配套国内头部新能源整车厂的电控项目如期批量交付，配套世界头部新能源整车厂的电机端盖和辅助底板件铸件试制成功，顺利开拓新能源市场并实现Tier1 转型。根据公司中报，公司目前已采购3 台力劲9000T 压铸单元并配备德国蔡司高端工业CT 机，第一台如期安装。目前公司成立了研发和市场开发团队，持续与主机厂和储能客户洽谈目标业务，公司计划年内开始零件试制，公司有望借助“一体压铸”东风推动公司中长期发展。

    　　 产能建设有序推进，定增加码新能源。2022 年8 月公司发行可转债募集资金6.5亿元，用于“年产110 万件新能源汽车铝合金零部件项目”和“墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目”的建设，目前嵘泰压铸二厂、珠海嵘泰二厂、墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设，嵘泰压铸二厂新增的 3000T~3500T 压铸机已投产，墨西哥二期新增 14 台 800T~4500T 压铸机已和供应商签订合同，陆续开始安装。公司在墨西哥地区拥有丰富的生产管理经验，莱昂工厂2022 年实现收入2.8 亿元，实现净利润461.7 万元，可转债投资的二期工厂有望进一步扩大公司在北美地区的业务规模，成为公司业务增长的桥头堡。2023 年8 月，公司发布公告，拟向特定对象发行股票拟募不超过11 亿元，主要用于建设新能源汽车三电系统部件、结构件、一体压铸部件产能。公司有望借此丰富产品结构，加速布局新能源汽车市场。

    　　 风险因素：公司新业务拓展不及预期的风险；公司募投项目完成进度不及预期的风险；公司海外业务推广不及预期的风险；原材料价格迅速上升的风险；人民币汇率及海运费波动的风险。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司是国内转向器壳体隐形冠军，市场占有率超过21%。凭借与博世等Tier-1 的深度合作以及自身产品力的不断提升，市场份额持续提升，顺利切入海外及皮卡市场，为公司发展贡献新增量。公司新能源汽车三电&结构件市场开拓顺利，先后成为比亚迪、全球头部新能源主机厂供应商；购入9000t 压铸机提前布局“一体压铸”赛道，未来营收及业绩增长弹性大。

    　　公司早在2016 年就于墨西哥建立产能，生产管理经验丰富；通过IPO 及可转债募投项目，公司产能迅速提升，为公司发展奠定基础。考虑汇兑因素和终端燃油车客户（如大众等）占比较高，我们下调公司2023/24/25 年EPS 预测至1.09/1.53/2.04 元（原预测为1.36/1.80/2.36 元）。参考行业可比公司爱柯迪、旭升集团、拓普集团（对应中信证券研究部预期2023 年PE 估值分别为25x、22x、33x）平均估值27x PE，考虑公司未来三年有望维持较高的净利润复合增速（我们预测：41.4%），同时考虑公司业绩波动主要受短期因素影响，且随着配套世界头部新能源整车厂的零部件试制成功，业绩兑现概率提升，给予2023年30 倍PE，调整目标价为33 元，维持“买入”评级。