事项：

    　　公司发布2023 年度报告及24Q1 业绩预增公告，23Q4 实现归母净利0.28 亿元、同比+178%、环比-14%，24Q1 实现归母净利0.31 亿元、同比+177%、环比+12%。

    　　评论：

    　　23 年全年业绩高增，23Q3 至24Q1 业绩有望实现连续三季度翻倍以上增长。

    　　公司2023 年实现营收15.2 亿元、同比+35%，归母净利0.91 亿元、同比+99%，扣非净利0.88 亿元、同比+175%。其中，公司23Q4 实现营收5.0 亿元、同比+32%、环比+25%，实现归母净利0.28 亿元、同比+178%、环比-14%，同时预计24Q1 实现归母净利0.31 亿元、同比+177%、环比+12%。

    　　基本盘业务座椅骨架量价齐升，受益问界放量有望进一步增长。2021 年至今公司新增骨架订单合计全生命周期收入达121-128 亿元，2023 年骨架业务营收9.2 亿元、同比+64%、占总营收的60%。销量端，公司骨架大客户东风李尔此前份额局限，订单多来自燃油车客户，近年沿浦深度赋能之下，两者高度匹配新能源车企对于座椅高品质、快研发、快爬坡的强烈诉求，逐步斩获比亚迪、问界等新能源客户订单；价格端，公司从以往的供应后排骨架到现在可供应全套座椅骨架，骨架新项目的销售单价迅速提高，平均ASP 从2021 年的349 元提升至2023 年的881 元，CAGR 达59%。问界品牌自23M9 发布M7改款以来，销量快速上行，24M1 销量突破3 万辆、同比增长近6 倍，24 年全年问界全系销量有望达到40 万辆、同比增长近3 倍。假设公司给问界配套份额60%-70%，平均ASP 1800-2200 元，2024 年问界可贡献收入4.3-6.2 亿元。

    　　铁路专用集装箱和高铁整椅新业务拓展顺利，是今年主要增长看点之一。2022年公司成功竞标金鹰重工的铁路专用集装箱业务，中标金额5.87 亿元，该新业务于23M10 量产，23 年末产量已爬坡到相对稳产状态，是公司凭借现有成熟稳定的冲压、焊接和装配技术在铁路领域的首次突破。同时，公司已获得高铁整椅产品的一系列供货资质证书，目前进入研发实验交样阶段，顺利交样后有望获取新定点，参考可比公司ST 华铁30%以上的毛利率水平，公司业绩有望进一步增厚。

    　　中长期，公司有望搭建座椅全产业链生产能力，进军规模千亿级别的座椅总成赛道。国内乘用车整椅市场空间达900-1300 亿元，以往份额长期被外资占据，近年来乘用车整椅赛道国产化替代加速，继峰股份、天成自控等国内企业不断斩获各车企新定点。公司是座椅骨架的核心自主供应商，已积累形成优秀的精密冲压、精密注塑、焊接及产品集成能力及快速的模具开发设计能力，以及稳定的100 多人的技术开发队伍。依托现有的强竞争力骨架核心技术，叠加高铁整椅项目积累的发泡、面套生产经验，公司有望搭建座椅全产业链布局，从座椅骨架延伸至座椅总成业务，打开中长期成长空间。

    　　投资建议：公司作为自主骨架龙头，骨架业务随问界等优质客户放量有望进一步增长，同时新业务铁路专用集装箱和高铁整椅也有望贡献今年主要增量，中长期公司具备进军整椅赛道潜力，在座椅国产替代浪潮中迎来发展新机遇。结合公司23 年最新经营情况及新业务进展，考虑高铁整椅等新业务及座椅全产业链建设前期投入较大，我们预计公司2024-2026 年归母净利润1.9、2.7、3.3亿元，同比+112%、+38%、+25%，对应当前PE 21、15、12 倍，给予2024年PE 25-30 倍，对应目标市值48-58 亿元、目标股价区间60.5-72.6 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：原材料涨价、下游车企竞争加剧销量不及预期、直接客户集中风险、新项目/新产品开拓不及预期风险。