投资要点

    事件：公司发布 2023 年报，2023 年公司实现营收15.19 亿元、同比+35.38%，归母净利润0.91 亿元、同比+99.32%，扣非归母净利润0.88 亿元、同比+174.72%。其中23Q4 公司实现营收4.99 亿元、同比+32.34%，归母净利润0.28 亿元、同比+177.78%，扣非归母净利润0.27 亿元、同比+989.73%。同时公司发布24Q1 业绩预告，预计实现归母净利润0.31 亿元、同比+176.96%，扣非归母净利润0.26 亿元、同比+153.95%。公司座椅骨架新项目集中进入放量期，销量及产能利用率提升驱动业绩加速释放，铁路业务、汽车电子等新业务实现量产亦将贡献业绩增量，多重利好下2024 年有望实现业绩的高速增长。

    一、问界M7 销量上行贡献业绩增量，骨架技术及成本优势赋予公司进一步市场开拓潜能。自23M9 发布问界新M7，该车型销量快速上行，其中23M12 单月销量达2.55 万辆，驱动重庆沿浦销量及产能利用率提升。2023 年重庆沿浦实现营收2.43 亿元、净利润990 万元，其中23H2 净利润逾1000 万元、环比23H1 实现扭亏，2023 年公司座椅骨架总成业务毛利率13.38%、同比+6.15pct，预计2024 年在M7 销量增长驱动下重庆沿浦有望实现可观业绩增量。公司在汽车座椅骨架领域耕耘多年，技术开发水平及成本控制能力突出，且于多家头部新能源车企获得验证，在国内主机厂竞争日趋激烈、控本诉求日趋强烈背景下，公司有望依托骨架产品优势进一步开拓市场、与更多主机厂实现合作。

    二、定增募资不超过3.81 亿，新产能助公司开启新征程。公司于2023 年披露向特定对象发行A 股股票证券募集说明书，拟向特定对象发行不超过2,400.00 万股股票，募集资金总额不超过3.81 亿元，用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目、天津沿浦年产750 万件塑料零件项目及郑州沿浦年产30 万套汽车座椅骨架总成制造项目。新产能的建设有望进一步提升公司的配套及响应能力，深化与主机厂的合作关系。

    三、依托注塑冲压等工艺扩张品类，业务与品类多元化着眼长远发展。公司在门锁、玻璃升降器、门模组的注塑件和冲压件、尾门撑杆、电池包外壳以及汽车电子等多个领域进行布局，致力于实现产品与业务多元化。2022 年公司获金鹰重工铁路专用集装箱项目定点，该项目已于23M10 量产，2023 年末产量已爬坡到相对稳产状态。未来公司以现有产品为基础，计划研发电动腿托座椅、适用于多种座椅的锁止滑轨，致力于在座椅骨架及零部件轻量化、小型化、自动化方面提升产品技术含量。此外，公司与客户同步研发汽车座椅零部件产品，加深公司与客户的合作关系，有望借助延锋智能、临港均胜、麦格纳等厂商的全球平台进入国际汽车巨头的供应链，促进公司长期发展。

    预计公司 2024/25/26 年实现营收 26.97/33.16/40.25 亿元，归母净利润 1.96/2.42/3.16 亿元，EPS 为 2.46/3.03/3.95 元/股，当前股价对应 PE 为 20/16/13 倍。给予“买入”评级。

    风险提示：

    国内乘用车销量不及预期；公司客户开拓进度低于预期；原材料价格波动影响盈利水平等。