事件：公司发布2023 年报&2024 年一季报预告，2023 年公司实现营收15.2 亿元，同比+35.4%；归母净利润0.91 亿元，同比+99.3%。其中23Q4 实现营收5 亿元，同比+32.3%；归母净利润0.28 亿元，同比+1.8 倍。公司预计2024 年一季度实现归母净利润3091.58 万元左右，预计同比增加176.96%左右。

    　　收入：23Q4 客户驱动收入新高，全年收入逐季度提升。23Q4 公司营收5 亿元，同比+32.3%，环比+25.1%,预计是问界M7 放量驱动，问界新M7 自23 年9 月上市以来订单持续火爆，23Q4 交付4.64 万辆，带动公司单季度收入同环比增长创历史新高。23Q1/Q2/Q3/Q4 公司收入分别为2.8 亿元、3.4 亿元、4 亿元、5 亿元，逐季提升趋势向上，主要是在手项目逐步投产放量。

    　　盈利：还原减值等影响，23Q4 利润率环比稳定，24Q1 同比高增迎开门红。23Q4 公司利润率5%，环比-2.84pct，主要是毛利率环比下降1.75pct 以及产生资产减值900 万元左右。23Q4 毛利率环比下降预计主要是①年底员工奖金影响（预计影响金额几百万元），②新业务铁路集装箱投产初期爬坡阶段盈利尚未稳定。若还原减值影响，23Q4 利润率环比稳定。24Q1 公司预计实现归母净利润0.31 亿元，同比+1.8 倍，环比+10.7%,保持较好趋势，预计主要得益于客户（赛力斯）+新业务集装箱的持续放量。

    　　中短期：盈利拐点已过，客户+新业务驱动业绩加速释放。23Q2 是盈利拐点，在BYD多个项目&赛力斯新M7 订单超预期驱动下，已进入业绩加速释放周期。24 年两块新业务集装箱+高铁座椅开始发力，有望贡献更大弹性。

    　　中长期：骨架龙头进军座椅总成，看好公司在空间大&格局好的乘用车座椅赛道上的国产化。

    　　座椅是优质赛道。1）空间大：预计25 年国内约1500 亿，CAGR=17%；2）格局好：

    　　全球CR5>85%，国内CR5>70%且均为外资；3）消费升级边际提速促进提价&加速替代：

    　　前期格局固化原因：1）核心安全件进入壁垒高；2）技术壁垒：整椅研发人才外资把控。

    　　当前破局原因：1）整车格局重塑带来新的配套关系；2）新势力1-N 基于成本和响应两方面需求，培养本土供应链意愿强烈；

    　　公司核心优势：1）骨架技术基础：座椅是核心安全件，骨架是重要的安全来源，骨架占整个座椅投资中的接近70%。

    　　2）座椅骨架自主龙头多年积累了较好的客户口碑有望反哺座椅业务。

    　　盈利预测：结合公司最新预告略调整24-25 年归母净利润至1.9 亿元、2.8 亿元（调整前为2 亿元、3 亿元），新增2026 年归母净利润预测3.5 亿元，24-26 年归母净利润同比增速分别为108%、48%、25%，对应24-26 年PE 分别为21X、14X、11X。客户+新业务放量支撑业绩高成长，看好中期重要期权整车座椅的落地，维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户需求不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨等。