预告2023 年盈利同比增长101.9%-110.9%

    　　公司发布2023 年业绩预告：2023 年归母净利润0.92-0.96 亿元，同比增长101.9%-110.9%，扣非净利0.88-0.92 亿元，同比增长175.9-188.8%。其中4Q23 归母净利润0.29-0.33 亿元，同比增长189.6%-231.0%，环比下滑9.9%-增长2.9%，中值为0.31 亿元，同环比+210.3%/-3.5%；扣非净利0.28-0.32 亿元，同比增长1005.2%-1168.1%，环比下滑11.3%-增长1.8%，中值为0.30 亿元，同环比+1086.7%/-4.8%。整体业绩略低于我们的预期，主要系新业务起步初期带来费用压力。

    　　关注要点

    　　核心客户赛力斯放量带动收入环比提升，新业务筹备中带来一定费用压力。公司是赛力斯座椅骨架供应商，据产销快报披露，Q4 赛力斯实现销量6.63 万辆，环比提升353.3%，同比提升117.7%，迎来持续高增，我们预计赛力斯放量有望带动收入环比增长接近30%；盈利方面，环比3Q略有下滑，主要系铁路业务+座椅整椅业务逐步起步带来费用压力。展望2024年，我们预计，赛力斯强劲车型周期带动收入释放，有望在未来几年持续录得收入及利润增速，同时铁路业务也有望带来增量，整体盈利能力有望实现稳中有升。

    　　入局座椅整椅，产品矩阵拓宽，有望打开公司收入及盈利天花板，实现产业升级。座椅行业竞争格局较好，2022 年CR5 市占率超过90%，且都为外资或合资背景供应商，我们认为，在下游主机品牌崛起的背景下，有望迎来国产替代趋势。公司立足已有的骨架业务积累逐步进入整椅赛道，我们预计单车可配套价值量有望从2000 元提升至5000 元以上，同时得益整椅组装较传统骨架铸造更具轻资产特性，整椅业务有望改善公司投入产出比，实现产业升级。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到前期项目爬产带来的盈利压力，我们下调2023 年盈利预测14%至0.95 亿元、维持2024 年盈利预测不变，首次引入2025 年净利润2.79 亿元。当前股价对应2024/2025 年20.3/15.7 倍P/E，我们维持跑赢行业评级，考虑到市场给予公司优质客户结构适当估值溢价，维持目标价70 元，对应2024/2025 年26/20 倍P/E，较当前股价有28%上行空间。

    　　风险

    　　产能建设不及预期；公司订单获取不及预期；原材料价格波动；下游客户集中风险。