自主座椅骨架龙头迎量价齐升，品类拓展多点开花。公司做模具起家自08 年起进军汽零行业，多年耕耘成就自主座椅后排骨架龙头企业。2021 年座椅骨架从后排进入前排实现ASP 提升，连续斩获赛力斯、比亚迪等多个定点。2022 年基于工艺延伸将业务拓展至高铁座椅、集装箱领域。当前公司在手订单超130 亿，年化增量营收达27 亿元以上。

    　　整体认知：主业已证明过自身，拓品类守正出奇，战略稳中有进1）主业在份额和盈利上证明过自身：公司座椅骨架总成市占率4.5-6%，为自主龙头，2020 年前毛利率稳定在20%+。

    　　2）拓品类守正出奇：凭借优秀口碑进入技术同源的铁路集装箱业务（精密冲压/焊接）、汽车电子壳体（注塑）、高铁座椅（精密冲压+焊接+注塑）3）战略谨慎稳健，不盲目激进：公司基因稳健重视盈利基础，上市初期资本开支大短期未直接进入座椅整椅，当前公司主业和新业务均进入收获期，后续凭借高铁整椅项目积累经验，切入乘用车整椅赛道。

    　　中短期：盈利拐点已过，客户+新业务驱动业绩加速释放。23Q2 是盈利拐点，在BYD多个项目&赛力斯新M7 订单超预期驱动下，已进入业绩加速释放周期。24 年两块新业务集装箱+高铁座椅开始发力，有望贡献更大弹性。

    　　中长期：骨架龙头进军座椅总成，看好公司在空间大&格局好的乘用车座椅赛道上的国产化。

    　　座椅是优质赛道。1）空间大：预计25 年国内约1500 亿，CAGR=17%；2）格局好：

    　　全球CR5>85%，国内CR5>70%且均为外资；3）消费升级边际提速促进提价&加速替代：

    　　前期格局固化原因：1）核心安全件进入壁垒高；2）技术壁垒：整椅研发人才外资把控。

    　　当前破局原因：1）整车格局重塑带来新的配套关系；2）新势力1-N 基于成本和响应两方面需求，培养本土供应链意愿强烈；

    　　公司核心优势：1）骨架技术基础：座椅是核心安全件，骨架是重要的安全来源，骨架占整个座椅投资中的接近70%。

    　　2）座椅骨架自主龙头多年积累了较好的客户口碑有望反哺座椅业务。

    　　盈利预测：预计2023-2025 年收入15 亿元、27.4 亿元、31.8 亿元，同比增速分别为34%、83%、16%，归母净利润1 亿元、2 亿元、3 亿元，同比增速分别为120%、100%、47%。对应23-25 年PE 分别为41X、21X、14X。与可比公司相比公司估值偏低，当前盈利拐点已确认，短期M7 超预期夯实Q4 及明年确定性，明年还有两块收入弹性更大的业务放量支撑业绩高增长，看好中期重要期权整车座椅的落地，维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户需求不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨、行业规模测算偏差风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险