公司发布20 23年前三季度业绩:2023年前三季度公司实现营收10.2 亿元,同比+36.9%,实现归母净利润0.64 亿元,同比+77.6%,实现扣非净利润0.6 亿,同比+104.9%,营收及毛利均超出业绩预告预期区间的上沿;3Q23 公司实现营收3.99 亿元,同比+39.0%,环比+16.8%;实现归母净利润0.32 亿元,同比+267.9%,环比+55.1%;实现扣非归母净利润0.31 亿元,同比+297.6%,环比+68.3%。
下游客户车型放量拉动业绩同环比大幅改善。公司2021 年以来成功拓展比亚迪、赛力斯等车企客户,为比亚迪汉和问界M5 纯电版和问界M7供应汽车座椅骨架总成产品,我们预计下游客户相关车型销量持续爬升大幅拉动公司Q3 业绩,据中汽协数据,问界M5 纯电版及M7 今年累计销量分别达到9377 辆/13784 辆,累计同比分别提升17.6 倍/61.9%。
预计随着在手订单持续起量拉升公司产能利用率,公司毛利率有望持续提升。
毛利&费用端共同推动净利率同环比提升。公司3Q23 净利率为7.9%,同/环比分别+4.8%/+1.9%;拆分看,公司3Q23 毛利率为18.1%,同/环比分别+4.2%/+2.2%,预计主因为下游车企放量拉升产能利用率;费用端看,公司费用率为8.5%,同/环比分别-1.4%/-0.7%,其中销售/管理/财务/研发费用率环比分别-0.0%/-0.5%/+0.0%/-0.3%。
汽车和铁路产品双向拓展,打开成长空间。汽车产品方面,公司从座椅骨架出发,横向拓展汽车门模、安全系统、汽车门锁,布局塑料电子模块、铜排等新能源细分领域;铁路产品方面,得益于汽车业务积累工艺和设计能力,于2022 年底成功获得铁路专用集装箱物料项目,预计10月开启量产,此外公司近期获得了高铁整椅产品的一系列供货资质证书,4Q23 高铁整椅即将交样和试装。我们预计随着现有产品线起量及汽车和铁路产品品类拓展,公司未来业绩有望持续向好。
投资建议:我们预计2023-2025 年营收16.0/25.1/35.2 亿元,对应归母净利润1.1/2.0/3.1 亿元,当前市值对应2023-2025 年PE 为41/22/15 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:客户销量不及预期,客户拓展不及预期,原材料价格波动,汽车智能化进程不及预期。