事件：公司发布2022年报&2023一季报，2022年公司实现营收11.2亿元，同比+35.7%，归母净利润 0.46 亿元，同比-35.1%。2023 年一季度公司实现营收 2.8 亿元，同比+18.5%，归母净利润 0.11 亿元，同比-4.4%，扣非后归母净利润 0.1 亿元，同比+4.7%。

    　　2204收入好于预期，但盈利短期承压。2204收入3.77亿元，同比+40.5%，环比+31.4%，预计是新能源客户座椅骨架项目投产放量带动。22Q4毛利率6.9%，环比-7pct。

    　　预计是新项目仍处于爬坡阶段以及新产能前期投入加大致盈利短期承压，公司在手订单充沛，预计随着新项目投产爬坡盈利有望修复。

    　　2301毛利率恢复明显，新能源大客户放量在即。2301收入2.8亿元，同比+18.5%，环比-25.7%，环比下降预计是新能源客户需求不及预期。2301毛利率13.2%，环比+6.3p ct，环比修复明显，预计随着新能源大客户放量带动产能利用率回升毛利率有望继续改善。

    　　座椅骨架格局重塑，第三方供应商应时崛起。公司是深度战略合作东风李尔系的本土汽车座椅骨架龙头，工艺技术成熟、量产经验丰富，是国内少教具有生产前后排座椅骨架总成能力的供应商。前排座椅骨架市场过去主要由外资头部座椅tier1供应商自制，因此座椅总成与前排骨架市场基本被同一批外资头部企业垄断。电动智能时代车型迭代速度加快车企对零部件企业响应要求大幅提升，固有的配套关系被打破，座椅tier1考虑到成本及响应效率逐步外放骨架总成，公司有望凭借强响应以及丰富的工艺、模具、量产经验优势抢占市场份额。

    　　座椅骨架量价齐升与横向拓品类齐驱，业绩将迎爆发。价：公司2018-2020年主要配套后排座椅总成，ASP为335-341元，2021年以来公司斩获包括赛力斯、长城，比亚迪在内的多个全套座椅总成订单，单车价值提升至1000-3000元。量：2021年至今公司公告累计获得座椅骨架订单94.2101.2亿元，包括华为问界/比亚迪/岚图/小鹏/长城等，是公司21年收入的12倍，公司业绩有望迎来爆发。公司冲压类与注塑类新品如铁路集装箱物料、门锁零部件、新能源电池包、钢排等持续突破客户，注入成长新动能。

    　　盈利预测和投资建议：座椅骨架量价齐升，新能源客户接连突破，同时冲压品类与注塑品类持续开拓强化成长潜力，考虑整车竞争加剧，核心客户存在一定不确定性，下修23-24年利润至1.2、2.2亿元（前值为1.7、2.4亿元），新增2025年利润预测3亿元，123-25 年增速依次为 162%、84%、37%，对应当前 PE 24X、13X、9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：新能源车需求不及预期、客户拓展不及预期、钢材价格高位运行等