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上海沿浦(605128)机构评级研报股票分析报告

 
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上海沿浦(605128):累计订单超百亿座椅骨架加速从1到N

http://www.chaguwang.cn  机构:华西证券股份有限公司  2022-11-18  查股网机构评级研报

事件概述

    公司发布新项目定点公告:公司收到东风李尔常州分公司《定点通知书》,将为该客户一款车型(DFL-EK)的整椅生产供应整套汽车座椅骨架总成,计划于2023 年5 月在黄山沿浦落地量产。根据公司预测,该项目在其生命周期中预计会产生10.47 亿元人民币的营业收入。

    分析判断:

    加速抢占份额 在手订单金额逾百亿

    在自主新能源汽车重塑整零关系的大背景下,公司凭借性价比和快速响应能力接连获得比亚迪、上汽通用五菱、东风柳州、金康新能源、小鹏等主机厂定点,生命周期总金额逾100 亿元,其中某新能源车企订单超27 亿元,华为相关订单25.54-28.84 亿元。新项目已于22 年下半年起陆续达到量产状态,驱动公司业绩高增长。

    可转债获批 汽车座椅骨架高增可期

    公司获批发行可转债3.84 亿元,主要用于重庆工厂和荆门工厂的建设,助力产能扩张,保障重庆金康和荆门长城两个项目定点的落地,同时有利于拓展其他客户。荆门长城项目产值6.8-8.1 亿元(2021.10-2026.10),重庆金康项目产值 19.4-22.7 亿元(2022-2027),我们预计22-24 年合计贡献营收分别为2 亿元、7 亿元、10 亿元,对应营收占比分别为14%、27%、28%,综合竞争优势凸显。

    公司系汽车座椅骨架自主龙头,国内市占率6+%,战略绑定李尔系。2021 年以来公司座椅骨架总成先后突破华为金康、比亚迪等新能源客户,我们判断前后座椅全面配套,预计单车配套价值突破千元(过去以后排座椅为主,单车配套价值仅为300-500 元),随着在手订单的逐步放量,汽车座椅骨架高增可期。

    双维拓展 打开中长期成长空间

    客户积极开拓,从李尔系到全面覆盖主流Tier 1。公司最早于2007 年与东风李尔建立业务联系,合作至今已有10 余年,2021 年贡献收入大概4.3 亿元,占比51%;与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8 年,近两三年加速客户拓展,进入马夸特 、佛吉亚、CVG(商用汽车集团)、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。

    业务横向拓展,从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势,横向拓展汽车门模、安全系统等,积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天 窗导轨等新能源细分领域,我们预计单车配套价值有望由平均300-400 元提至过千元。

    投资建议

    公司作为汽车座椅骨架自主龙头,在电动智能重塑整零关系的大趋势下,有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额;同时公司积极拓展新客户和新品类,有望迎来量价齐升,打开中长期成长空间。维持盈利预测:预计公司22-24年营收为13.93/25.03/36.54 亿元, 归母净利润为1.01/2.08/3.32 亿元,EPS 为1.27/2.60/4.15 元,对应2022年11 月17 日60.65 元/股收盘价,PE 分别48/23/15 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险等。

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