事件

    　　公司发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营收4.6 亿元，同比+19.2%；归母净利润0.27 亿元，同比-29.1%。其中22Q2 实现营收2.2 亿元，同比+21.0%；归母净利润0.15 亿元，同比-11.8%。

    　　投资要点

    　　收入：疫情扰动下Q2 收入环比-6%显韧性

    　　22Q2 公司营收2.2 亿元，同比+21%，环比-6%。受上海疫情+上半年主要收入由存量项目贡献情况下，公司Q2 收入环比基本持平彰显韧性。Q3 开始重磅新能源全套座椅骨架项目量产贡献纯增量+购置税减半政策刺激下存量业务增长较好下，公司收入迎来爆发。

    　　盈利：Q2 利润率环比修复，归母净利润环比+32.5%22Q2 公司毛利率18.13%，同比-4.2pct，主要是钢材等原材料涨价导致成本仍承压，但是从季度边际变化来看，21Q4-22Q2 毛利率已连续四个季度环比改善，环比变动幅度依次为+0.41/+0.59/0.61pct，改善幅度逐季扩大。22Q2 年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率依次为0.3%/6.4%/4.5%，管理费用率环比提升0.6pct 预计是抗疫成本增加（如上海工厂 3 月末到 6 月初 150 人驻厂保供人员的成本、每家工厂抗疫物资成本）以及扩大员工规模所致，研发费用率环比+0.97pct 预计是推进新项目量产前期所投入的研发开支以及技术人员扩充所致。

    　　22Q2 公司净利率达7%，环比+2pct，Q2 归母净利润环比+32.5%。展望下半年，随着全套座椅骨架项目量产+原材料价格回落，规模效应以及成本压力缓和下公司盈利水平将得到更大的修复。

    　　座椅骨架量价齐升，新能源客户接连突破，Q3 开始业绩有望迎来爆发从后排座椅骨架到全套座椅骨架，单车价值提升6~8 倍。在传统车时代，外资座椅厂商与主机厂绑定，公司主要配套后排座椅，平均单车价值在335~341 元之间，电动化下，原有的合资模式被打破，公司凭借性价比优势和快速响应能力持续突破新能源客户全套座椅骨架订单，2021 年至今公司公告累计获得座椅骨架订单68.6~75.6 亿元，包括华为/比亚迪/长城炮等，是公司21 年收入的9 倍，这些新项目集中在22 年下半年投产，Q3 开始公司业绩有望迎来爆发，同时公司向新能源三电等其他业务横向拓展，新品类新客户进一步打开公司成长性。

    　　盈利预测及估值

    　　预计2022~2024 年公司营收11/17/22 亿元，YOY 分别为37%/53%/28%，归母净利分别为1.0/1.8/2.4 亿元，YOY 分别为38.3%/84.1%/32.6%，对应PE 分别为39X/21X/16X 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新项目放量不及预期、座椅骨架获客进度不及预期、钢材价格高位运行