事件：公司8 月30 日发布2024 年中报，1H24 实现营收16.5 亿元，YoY-17.0%；归母净利润1.7 亿元，YoY-44.6%；扣非归母净利润1.6 亿元，YoY-42.6%。公司业绩表现基本符合市场预期。我们综合点评如下：

    　　1H24 业绩短期承压；盈利能力有所下滑。1）单季度看：2Q24 实现营收9.0 亿元，YoY-13.7%；归母净利润0.93 亿元，YoY-40.2%；扣非净利润0.87亿元，YoY-38.3%。2Q24 毛利率21.9%，同比下降5.1ppt，环比增加0.9ppt；净利率10.3%，同比下降4.6ppt，环比增加0.7ppt。2）上半年看：1H24 毛利率同比下降5.2ppt 至21.5%；净利率同比下降5.0ppt 至10.0%。1H24 公司业绩承压主要是因为下游终端需求出现波动，盈利能力也有所下滑。

    　　海外收入增长超50%；航空航天和石化需求有所波动。分下游行业看，上半年：1）航空航天锻件收入4.5 亿元，YoY-33.1%，收入占比同比下降6.7ppt至27.6%；毛利率同比下滑10.0ppt 至38.0%。2）电力锻件收入4.8 亿元，与去年同期基本持平；收入占比同比提升4.8ppt 至29.0%；毛利率同比下滑3.4pt至15.3%。3）石化锻件收入3.4 亿元，YoY-31.6%；收入占比同比下降4.4ppt至20.4%；毛利率同比提升1.2pt 至19.0%。3）其他锻件收入1.4 亿元，YoY+28.6%；收入占比同比提升3.0ppt 至8.5%；毛利率同比提升11.3pt 至22.7%。分地区看，1H24 国内收入13.7 亿元，YoY-23.9%，毛利率同比下滑4.4ppt 至23.4%；海外收入2.8 亿元，YoY+50.4%，毛利率同比下滑4.2ppt 至12.2%。综上来看，1H24 公司海外业务增长势头强劲，国内业务相对承压，航空航天和石化领域收入有所下滑。

    　　设立海外子公司践行全球战略；募投项目稳步推进强化模锻能力。公司近年海外业务实现快速拓展，海外收入自2021 年0.45 亿元提升至2023 年4.9 亿元，1H24 海外业务延续快增态势。在海外业务快速发展背景下，1H24 公司对外投资设立全资子公司CASTPRO PTE.LTD.，继续践行全球战略。费用方面，1H24 期间费用同比下降4.7%至1.4 亿元，期间费用率同比增加1.1ppt 至8.4%，公司保持较高的研发投入水平，1H24 研发费用0.9 亿元，与去年同期基本持平，研发费用率同比提升0.9ppt 至5.4%。截至1H24 末，公司存货10.0 亿元，较年初增长9.7%；在建工程3.4 亿元，较年初增加173.4%，主要是22 年定增募投项目持续推进，项目投产后将强化公司的模锻能力，提升整体竞争力。

    　　投资建议：公司是我国航空航天环锻细分龙头之一，伴随募投项目推进和产能释放，有望持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。我们预计2024~2026年归母净利润分别为4.1 亿、5.3 亿和6.5 亿元，对应PE 为14x/11x/9x。考虑到公司短期业绩承压但多领域长期景气度可期，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；募投项目进展不及预期；产品降价等。