航空航天锻件供应商，业绩稳步增长。公司主营产品涵盖辗制环形锻件、自由锻件、精密模锻件等各类金属锻件，可应用于航空、航天、电力、石化以及其他各类机械等多个行业领域，目前已成为国内少数几家可供应航空、航天、舰船等高端领域环形锻件的高新技术企业之一。2023 年前三季度，公司实现营业收入27.9 亿元，同比增长32.3%；归母净利润4.23 亿元，同比增长20.6%。航空航天锻件是公司第一大业务板块，自2021 年以来毛利占比超过6 成。

    全球民用航空需求稳步增长，国产航空航天产业加速发展。2023 年以来全球民用航空旅行需求持续恢复，在役老旧飞机逐步退出市场，民用飞机交付量有望保持稳定提升态势。我国“十四五”规划明确将重点推动国产C919 大型客机示范运营和ARJ21 支线客机系列化发展，国内民用航空制造业将迎来蓬勃发展的机遇。2024 年中国航天全年预计实施100 次左右发射任务，发射次数同比增长49%。国内航空航天零部件企业通过自主研发和引进先进设备，逐步向高端化细分市场发展，不断争取海外订单的同时，跟随国产大飞机的批量交付而实现业绩提升。

    电力锻件市场前景广阔。随着可再生能源的发展，全球发电设备的锻件需求稳步增加。我们预计全球陆风每年的新增装机容量稳定在110GW 以上，并在2027 年稳步发展到140GW 左右；海上风电从2024 年的16GW 快速增长到2027年的38GW 以上。火电方面，预计“十四五”期间煤电新增装机246GW，装机容量阶段性快速增长；天然气发电是提供系统灵活性的重要来源，未来新增装机和设备的国产化替代逐步推进。“十四五”和“十五五”期间全国水电设备需求分别达到72GW 和108GW。

    公司募投项目稳步推进。公司未来的成长性主要来自于航空航天产能和销量的提升。随着2023 年底公司“航空发动机及燃气轮机用热端特种合金材料及部件建设项目”的逐步投产，以及2025 年“航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目”和航空航天精密加工产能的逐步落地，我们预期公司未来几年在航空航天领域的产量将明显提升，从原来2022 年的3000 吨逐步增加到2024 年的4000 吨和2025 年的5100 吨。

    盈利预测与估值： 我们预计公司2023-2026 年实现营业收入35.95/37.68/39.66/44.86 亿元，同比增长29%/5%/5%/13%；实现归母净利润5.09/5.39/5.60/6.81 亿元，同比增长5%/6%/4%/22%。当前股价对应PE分别为16.6/15.7/15.1/12.4 倍。综合考虑FCFE 估值和相对估值，我们认为公司股价合理估值区间为84.3-89.0 元，对应2024 年动态PE 区间为19.0-20.0 倍，较公司当前股价有21%-28%的溢价空间。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：航空市场需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险。