事件：公司10 月30 日发布2023 年三季报，1~3Q23 实现营收27.9 亿元，YoY+32.4%；归母净利润4.2 亿元，YoY+20.6%；扣非归母净利润3.7 亿元，YoY+7.9%。业绩基本符合市场预期，营收增长主要是航空、石化和电力锻件业务增长所致。我们综合点评如下：

    　　3Q23 业绩小幅增长；盈利能力保持相对稳定。单季度看，3Q23 营收8.1亿元，YoY-4.7%；归母净利润1.25 亿元，YoY+2.8%；扣非归母净利润0.93亿元，YoY-23.3%。盈利能力方面，前三季度毛利率同比下降0.4ppt 至25.5%；净利率同比减少1.5ppt 至15.2%。3Q23 毛利率同比下降1.8ppt 至22.5%；净利率同比提升1.1ppt 至15.4%，盈利能力基本保持稳定。3Q23 净利率提升主要是其他收益增加和信用减值损失减少，3Q23 其他收益较去年同期增加2375万元至3973 万元，信用减值损失较去年同期减少1788 万元至738 万元，二者合计正向影响利润总额4163 万元。

    　　可转债拟募资19.5 亿元，旨在提升环锻能力并向产业链下游延伸。2023年8 月17 日，公司披露2023 年可转债修订稿及问询函回复，本次可转债拟募集19.5 亿元用于提升航空航天环锻能力（投入13 亿元），同时积极向下游机加工领域延伸（投入4.6 亿元）。1）环锻项目拟购入2000mm 环件自动生产线、1500 吨/5 米碾环机、1.2 万吨压机、7000 吨胀形机等核心环锻设备，可满足下游客户对大型环件的需求，达产后提升航空航天环锻产能5500 吨；2）精密加工项目拟购置生产类设备（79 台套）和辅助设备（24 台套）合计103 台，达产后增加航空航天用结构件、航空装备大型模具工装共4.17 万件精加工产能。精密加工项目将提高公司全产品周期服务能力，增加产品附加值和盈利水平。

    　　持续加大研发投入；经营活动现金流有所改善。前三季度期间费用率同比增加0.6ppt 至7.9%，其中：销售费用率同比增加0.3ppt 至1.7%；管理费用率同比增加0.1ppt 至2.1%；研发费用率同比增加0.4ppt 至4.5%，前三季度研发费用同比增加45.4%至1.25 亿元。截至3Q23 末，公司：1）应收账款及票据18.6亿元，较2Q23 末增加8.4%；2）存货9.6 亿元，与2Q23 末基本持平；3）预付款项1.2 亿元，较2Q23 末减少21.4%。4）前三季度经营活动净现金流为-719万元，去年同期为-1.9 亿元，主要是强化应收款管理，回款有所增加所致。

    　　投资建议：公司是我国航空航天环锻细分龙头之一，伴随募投项目推进和产能释放，“十四五”期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。根据三季报情况，我们调整2023~2025 年归母净利润至6.0 亿、8.0 亿和10.4 亿元，对应PE 为17x/12x/10x。我们考虑到下游长期景气度和公司细分龙头地位，给予2023 年20 倍PE，对应目标价98.6 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期；原材料价格波动等。