1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：收入19.81 亿元，同比+57.53%；归母净利润2.98亿元，同比+30.04%；扣非净利润2.75 亿元，同比+25.10%，公司业绩符合我们预期。单季度来看，2Q23 公司收入10.38 亿元，同比+60.55%，环比+9.98%；归母净利润1.55 亿元，同比+27.09%，环比+7.95%。

    　　发展趋势

    　　主营业务保持高速增长，航空航天锻件毛利率小幅提升。1）报告期内，公司航空航天锻件/石化锻件/电力锻件分别实现营收6.79/4.90/4.79 亿元，同比增长20.03%/69.30%/ 297.04%，各类型锻件下游订单饱满，营收均保持高速增长。2）1H23 公司毛利率/净利率同比-0.26ppt/-3.18ppt 至26.72%/15.05%，分产品看，航空航天锻件/石化锻件/电力锻件毛利率分别同比+3.50/-0.31/+24.89ppt 至48.0%/17.8%/18.7%，整体毛利率下滑主要系毛利率水平较低的电力锻件营收占比提升所致，净利率下滑主要系其他收益大幅减少所致。

    　　期间费用控制良好，免征增值税收益下滑扰动净利水平。1）1H23 公司期间费用率同比-0.45ppt 至7.34%，期间费用控制良好，其中管理费用率及财务费用率分别同比-0.35ppt/-0.42ppt，主要得益于规模效应及汇兑损益增加；2）公司其他收益同比-81.69%至0.07 亿元，主要系产品免征增值税收益及政府补助减少所致；3）公司1H23 存货/合同负债较2022 年末增长6.1%/44.4%至9.53/0.39 亿元，提示其备货备产节奏依然紧凑。

    　　民营高端环形锻件供应商，拟发行可转债扩充锻件产能、向下游拓展精密加工业务。1）公司深耕环形锻造业务十余年，得到 GE、罗罗、Vestas等优质客户认可，技术装备水平、组织管理效率业内领先。2）公司继2022 年10 月定增募资16 亿元扩产后，2023 年4 月26 日再次公告拟发行可转债募资19.50 亿元用于航空航天精密环形锻件智能产线和零部件精密加工项目建设。我们认为，公司扩充航空航天锻件产能有望持续提升规模化生产能力，向下游延伸业务链布局精密加工业务有望进一步增强公司核。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年17.9/13.7 倍市盈率。由于板块近期估值中枢下行，我们下调目标价22.7%至124.97 元，对应2023/2024 年23.5/18.0 倍市盈率，潜在涨幅31%。

    　　风险

    　　1）产品降价风险；2）产品交付不及预期。